财报解读：营收利润增长稳健，百果园产业链转型正在进行时？

　　作者：港股研究社

　　百果园的精品水果之路越走越踏实。

　　近日，百果园发布了截至2023年6月30日止六个月的中期业绩报告。财报显示，2023年上半年，集团收入为62.94亿元人民币，同比增长6.4%;毛利为7.13亿元人民币，同比增长5.2%;公司所有者应占利润为2.61亿元，同比增长34.1%。

　　主要财务指标亮眼，也让资本市场信心十足。中金发布研究报告称，维持百果园“跑赢行业”评级。截至财报发布第二日收盘，百果园股价上涨4.33%。

　　而百果园的稳健业绩背后，是国内上半年鲜果需求增长和公司自身经营模式升级叠加的成果。今年1月才登陆港交所的百果园，在成为“中国水果连锁零售第一股”不久，已经不再局限于单纯“卖水果”，其在上游研发布局自有水果品牌，在下游进一步调整自营与加盟的渠道比例，这一系列举动似乎也预示着，百果园正在从终端零售迈向全产业链。

　　业绩稳健增长 OMO模式加速释放盈利潜力

　　2023年，国内消费复苏呈积极趋势，尤其是餐饮、出行、旅游、文化娱乐等接触型、聚集型服务消费场景快速恢复。第一季度，我国消费品零售总额同比增长5.8%。消费需求释放的同时，也在逐渐升级。百果园财报指出，一方面，生活水平提高及生活节奏加快促使消费活动持续活跃;另一方面，由于人口老龄化及亚健康趋势导致健康支出增加，加之人们追求美好生活，市场对生鲜食品的消费需求持续增长。

　　从百果园的业绩表现来看，这一趋势尤为明显。2023上半年，百果园的营收利润皆取得显著增长。据财报透露，集团大部分收入来自水果及其他食品销售。2023年上半年，百果园水果及其他食品销售收入为61.17亿元，同比增加6.7%，约占集团总收入97.2%。其余收入来自特许权使用费及特许经营收入、会员收入及其他。

　　业绩成果背后，是百果园OMO模式带来的消费体验升级，提高了消费者的复购频次，进而带动果品销售。

　　OMO模式即线上线下一体化。百果园认为，通过线上销售平台及线下门店提供高度综合及便利的消费体验，是零售系统未来成功的关键。

　　这一认知不无道理，水果的高频消费性质，意味着企业需要与消费者保持广泛的接触。据悉，百果园除了通过手机APP、微信小程序、电子商务平台(如天猫、京东及抖音)等常规渠道提供在线服务外，还指导店长建立门店微信群来增进与消费者的交流。

　　报告期内，百果园通过多个线上渠道下达的订单比例进一步增至约28.8%，截至6月30日，门店微信群总数已增至约25600个，微信粉丝群粉丝总数超过16400000名。此外，通过抖音购买鲜果的客户数量同比增长了约913%，抖音渠道的零售总额增长了约796%。

　　而在水果行业，通过OMO模式实现对消费者的广泛覆盖与高频互动，目前并不多见。许多企业更加注重与供应链条上的B端企业打交道，如洪九果品的“端对端”运营模式，将原产地直采、当地加工分拣、物流运输到销售及分销几个端直接打通，省略其他中间环节，实现了成本缩减，但缺少与C端消费者的互动环节。相比之下，百果园基于OMO模式，或许更能敏锐捕捉到市场需求变化。

　　不过现阶段，仅仅依靠OMO模式的优化，并不足以保持足够的竞争力。从我国消费者步入科学消费时代，更加重视“好吃”“安全”“绿色健康”的角度来看，供给端管控强、水果品质好、渠道服务佳的企业将占据更大优势，持续深化产业链布局的重要性也正在凸显。

　　从财报来看，百果园自营店规模继续缩小，而加盟店依旧保持高速增长。截至2023年6月30日，百果园线下门店共计5958间门店，其中加盟门店5945间，同比增长9%，而自营门店仅剩13间，占总门店比例为0.2%。

　　这表明在特许经营为主模式下，百果园已将业务重心放在了加盟店的迅速扩张和打造水果品类品牌、建立具有渠道品牌的专营零售体系等方面，而这或许可以视作百果园迈向鲜果零售全产业链的信号。

　　百果园的战略雄心，从布局全产业链彰显?

　　当前，国内水果市场潜力巨大，长期向好，预计到2025年，我国鲜果分销行业市场规模将达到14652亿元。与此同时，竞争也在日趋激烈。据天眼查数据，国内水果市场已有超600万家与水果相关的企业。

　　这种环境下，未来企业之间的比拼将围绕产品实力、规模效应和成本优势展开，而布局全产业链也已成为提升企业综合竞争力的重要一环。

　　回归到百果园身上，加快从终端零售向产业链上游乃至布局全产业链的脚步，也能提升其对加盟店的管理效率，保持品牌口碑。不过，布局全产业链并非易事，这条道路上仍存在着重重挑战。

　　一方面是鲜果种植户往往为分散经营，多以经验进行种植，缺乏科学的管理以及先进的种养技术，导致生产效率低、产品质量层次不齐。若是源头鲜果质量不能保证，就难以形成品牌+标准+规模的全产业链模式。

　　从财报来看，百果园主要通过自建种植基地与稳定供应商赋能，建立标准化供应生态网络来解决这一痛点。具体而言，自建种植基地能够对果品进行源头把控，与此同时，百果园合资、参股了数十个种植基地和农业科技公司，从而可以掌握更加优质的种植资源。

　　另一方面，便是鲜果从种植到零售端，流通环节多，产地收购、产地批发、中间运输、销地批发和终端零售等诸多环节，对供应链管理均有较高要求，而相关问题其实也一直在延续，并非朝夕就能解决。

　　对此，百果园试图通过建设智慧仓储和供应链管理系统，来减少在流通中对果品的损耗及品质影响。财报显示，截至2023年6月30日，百果园在全国有29个仓库，亦为当地的初步加工配送中心，另外，在2023年第二季度也推出了新版运输管理系统(TMS)，对果品的运输定价更为精准，帮助公司的运输成本同比下降了约8%。

　　不过需要注意的是，布局全产业链，目前已经是行业龙头们共同的认知。如洪九果品在供应链方面建立了“洪九星桥”供应链管理系统，同时，为了对果品从采摘到运输各个环节进行数字化监控，降低果损率，还在全国设立了23家销售分公司、60个分拣中心。

　　鲜丰水果为了带来优质的货源供给，往往是采购人亲自前往产地挑选果品，臻选最优质鲜果。据不完全统计，每年鲜丰水果旗下200多位产品师傅长期驻扎300多个全球产地进行源头采购。目前，鲜丰水果已与全球超300个水果种植基地深度合作，参与基地优培、水果优选、精细储运等环节。

　　可以看到，对布局鲜果全产业链，各企业有不同理解，而从长期来看，百果园布局全产业链的动作和规划或许更容易形成行业示范，为行业走向更加标准化提供参考。

　　原因在于，对于鲜果供应和零售而言，抓好种植端更能保证货源的问题。洪九果品目前的主打产品更多依赖进口，如榴莲、火龙果、山竹等东南亚进口水果市场份额占比较高。尤其是榴莲这一单品，洪九果品2022年进口榴莲占中国海关向泰国进口榴莲份额约13%，位居行业第一。而鲜丰水果相对于“怎么种”，更注重“怎么挑”。

　　短期来看，许多水果在东南亚或全球其他地区的种植环境更加优越，进口果品受到消费者的青睐，但也容易受外贸、航运等因素的影响，企业的营收稳定风险更高。相比之下，百果园主抓国内种植，在品质上更容易保持一贯性。

　　智研咨询发布的《2023-2029年中国水果行业市场竞争状况及未来发展潜力报告》指出，未来十年，我国水果产量增速趋缓，质量提升将加速。果品品质将成为主导因素，线上线下融合等新型水果营销模式的创新及应用，将有助于优质、品牌果品的产销对接和更高附加值的实现。

　　在线上线下融合方面已有一套成熟打法的百果园，随着自有品牌的逐渐丰富和供应链管理的稳步提升，借助其已有的分销渠道优势，有望发挥行业领头羊作用，向上游要品质，向下游要利润。

　　作者：好蓝不灵

　　来源：港股研究社