中国科技股七巨头的多维叙事

　　自DeepSeek问世，全球市场格局便开始悄然发生改变，中国科技股在这股浪潮中异军突起。在过去的一个月里(1月14日至2月18日)，香港恒生科技指数暴涨超30%，远超同期纳斯达克100指数的6.4%。

　　这一波行情的核心驱动力，正是华泰证券首次提出的“中国科技股七巨头”——小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团，覆盖硬件制造、云计算、半导体、智能终端、本地生活等核心领域。

　　这七家企业的崛起，标志着中国科技产业从“跟随者”向“定义者”的转型，同时也与美国科技“七巨头”(苹果、英伟达、微软、亚马逊、特斯拉、谷歌母公司Alphabet，脸书母公司MetaPlatforms)开启了一场跨越太平洋的科技与资本的较量。

　　对标“Magnificent7”：从标准制定到本土创新

　　过去，以苹果、微软、英伟达为代表的美国科技“七巨头”，长期凭借技术代际领先、规模化商业落地以及生态闭环构建的优势，主导全球科技产业链的规则与价值分配。

　　英伟达以强大的算力为AI时代奠定基础，特斯拉凭借智能化彻底重构汽车产业，微软与谷歌则借助云服务与AI技术重塑企业生产力。这些巨头们凭借在硬件、软件、AI与生态系统的统治力，手握全球科技产业的话语权。

　　整体市值与股价表现也遥遥领先。自2015年以来，七家公司明显跑赢标普500指数，若以收盘价平均值计算，美国科技“七巨头”股价至今已经增长接近12倍，同期标普500仅增长3倍。

　　市值方面，截至2025年2月15日，美国科技“七巨头”总市值已突破17万亿美元，相当于标普500总市值的三分之一，超过了日本、德国、英国和印度股市的市值总和。

　　相较之下，尽管“中国科技股七巨头”的总市值尚不足美股“七巨头”的1/3，但净资产收益率却不相上下。而且，瑞银发布报告指出，中国科技股14倍的市盈率对比美股25倍，仍存在估值提升空间。

　　尽管“中国科技股七巨头”市值总和仍落后于美国同行(美股七巨头合计超13万亿美元)，但其在细分领域的增量潜力显著。

　　中芯国际正尝试以成熟制程为锚点，重构全球半导体供应链，其28nm及以上制程的全球市占率已达31.5%(2024年)。比亚迪凭借电动车垂直整合能力，单车平均成本较特斯拉低15%，2024年全球销量达427万辆，远超特斯拉的178.9万辆。

　　小米的智能生态链也完成全球100多个市场的覆盖，相关数据显示，在全球智能手机市场中，小米已经连续十五个季度稳居全球前三名;2024年一季度小米平板销量全球第五;TWS耳机销量，小米仅次于苹果，位列全球第二。

　　腾讯则在微信、广告业务中广泛应用AI工具;美团的无人配送车队通过加码AI算法与无人机配送后，有效降本20%;联想智能云也深度集成了DeepSeek大模型，从而推动中国AI产业突破国际壁垒。

　　阿里云于1月底正式发布的通义Qwen2.5-Max模型也在多个核心技术指标上实现突破性进展。在权威评测平台ChatBotArena的测试中，通义千问2.5-Max获得1332分，位列全球第七，在数学和编程能力的单项测试中更是排名全球第一。

　　整体来看，我们不难发现，“中国科技股七巨头”的共同特征在于技术自主性提升、全球化布局加速、AI驱动业务裂变。

　　但若论底层逻辑则与美国“Magnificent7”形成鲜明对比，后者以技术标准垄断+生态闭环为根基，前者则以硬科技突破+场景化AI为核心，而这也有可能成为全球资本押注中国科技的新思路。

　　重构供应链，打造生态闭环，突围正在进行时

　　在全球科技产业链中，美国科技巨头凭借底层技术与先发优势，把控关键环节与核心资源，在高端人才汇聚和国际市场份额等方面占据主导地位。

　　中国科技企业想要突破现有格局，提升国际竞争力，面临着技术瓶颈突破、供应链自主可控以及构建可持续发展生态等诸多挑战。

　　在此背景下，积极探索突围路径，通过重构供应链和构建生态闭环，成为中国科技企业提升自身竞争力、实现跨越式发展的关键战略选择。这不仅是应对外部竞争压力的现实需求，更是推动中国科技产业迈向全球价值链高端的必由之路。

　　供应链重构方面，“中国科技股七巨头”在多个领域已取得突破。

　　半导体领域，中芯国际作为国内半导体代工的领军企业，面对国外技术封锁，持续加大研发投入，实现了技术的逐步突破。2024年Q4，14nm工艺良率提升至72%(Q3为65%);中芯产能利用率逆势升至85.6%，28nm制程贡献超60%营收。

　　新能源汽车领域，比亚迪实现了从电池、电机、电控到整车制造的全产业链覆盖。这种模式不仅降低了生产成本，还提高了产品质量和供应稳定性。相关数据显示，比亚迪出口43.3万辆，同比增长71.8%，2024年蝉联全球新能源市场销量冠军。

　　构建生态闭环方面，腾讯以微信为核心，构建了庞大的社交生态系统。微信不仅拥有超过13亿的月活跃用户，还通过小程序、公众号等功能，连接了众多商家和开发者，形成了一个集社交、支付、购物、娱乐为一体的生态闭环。

　　阿里巴巴则在电商领域构建了完善的生态体系。从淘宝、天猫等电商平台，到支付宝支付工具，再到菜鸟物流配送，阿里巴巴实现了从商品交易到支付结算再到物流配送的全流程覆盖，为用户提供了便捷的购物体验。

　　而近期DeepSeek的突破性进展也充分彰显了中国科技创新的澎湃动力。宏观来看，在以人工智能为引领的新一轮科技浪潮中，中国科技产业发展已筑牢坚实根基，股市制度环境也为科技投资营造了有利条件。

　　技术发展层面，中国科技创新能力显著提升。根据世界知识产权组织(WIPO)发布的《2024年全球创新指数报告》，中国在全球创新力排名中位列第11位，是2010年来创新力上升最快的经济体之一。

　　人力资本方面，当前我国工程师储备正在不断增加。教育部预计2024年我国普通高校毕业生数为1179万人，若以2020年比例(STEM专业毕业生占比62%)推算，STEM专业(科学、技术、工程和数学教育相关专业)毕业生数将超过700万。

　　政策面的支持，我国已把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。与此同时，我国资本市场对于科技企业的支持作用正不断强化。以中证A500为代表的宽基指数陆续发布，聚焦于引导资金关注科创龙头。

　　最后，结合市场环境看，当前市场正处在熊牛转换中，产业趋势向上的科技领域有望成为市场发展的主线，这为中国科技巨头以及科技产业的发展提供了良好的市场机遇。

　　技术、资本、全球化，中美科技博弈的三大焦点

　　在全球科技高速发展的赛道上，中国科技产业如一匹黑马，正以迅猛之势崛起，这也使得中美科技博弈的局势愈发紧张，在技术标准主导权、资本反哺能力、全球化布局等关键维度，双方展开了激烈的正面交锋。

　　在技术标准主导权的争夺中，美国凭借先发优势，在核心技术领域占据着显著地位。英伟达在GPU市场市占率达90%，微软Windows在全球台式机操作系统中的份额高达72%，远超其他操作系统，主导着行业技术走向。

　　面对美国在核心技术上的强势主导，中国企业另辟蹊径，探索出一条独特的发展道路。在端侧AI领域，联想、小米等企业积极布局，将AI技术深度融入终端设备，不断挖掘全新的应用场景，开创别具一格的商业模式。

　　阿里云则在开源生态领域大展拳脚，大力推动技术的开放共享，吸引全球开发者踊跃参与，逐步构建起具有鲜明中国特色的技术生态体系。

　　以阿里云与DeepSeek的选择开源路线为例，国内“全尺寸、全模态、多场景”的开源“大部队”正齐头并进，已成功超越Llama成为全球最大的AI模型族群。而人工智能巨头OpenAI面对中国模型的冲击，态度也开始有所转变，预计未来将重新制定开源战略。

　　除此之外，美国科技龙头还致力于通过持续的技术迭代创新巩固竞争优势。近年来AI产业周期加速演进，美国在AI领域的投资稳居全球前列，其中23年谷歌、Meta和微软在已发布知名大模型数量上包揽全球前三。

　　资本反哺能力上，2024年，美股七巨头中四大互联网和软件公司，亚马逊、微软、MetaPlatform和Alphabet的资本支出总额预计远超2000亿美元，强大的资本投入保障了其技术的持续领先与创新。

　　相比之下，中国科技巨头的持续投入仍存在一定差距。中国科技企业亟需加快打通“技术—资本—市场”闭环，让技术创新转化为市场价值，再通过资本市场反哺研发，形成良性循环，提升自身的资本反哺能力。

　　全球化布局上，美国企业善于通过全球并购来扩张生态。

　　如微软以197亿美元现金收购语音识别巨头Nuance，大幅强化了自身在语音识别领域的实力;谷歌收购Android和YouTube，Meta收购Instagram和WhatsApp，这些成功的并购案例不仅有效消除竞争威胁，实现资源高效整合，还进一步扩大了市场份额。

　　在AI领域，科技巨头也频繁并购，2010年以来，苹果、谷歌、Meta、微软、亚马逊等公司收购的AI企业均超过10家，旨在强化自身AI领域布局。

　　而中国科技巨头在全球化进程中，更多依赖本土供应链，在当前复杂多变的地缘政治环境下，企业的海外发展往往会受到多方掣肘。

　　中国科技七巨头的崛起，以开放姿态拥抱全球科技变革的态度，也正在改写这场全球竞争的剧本，书写属于中国的辉煌篇章。

　　作者：璟松

　　来源：港股研究社