可灵收入超1亿，快手真能靠AI拉动增长吗？

　　3月25日，快手公布2024年 Q4及全年财报，Q4收入354亿元，同比增长8.7%，经调整净利润40亿元，同比增长11%。其国内经营利润43.6亿，海外业务经营亏损2.36亿。

　　从各个方向的反映来看，快手的收入、利润水平基本符合预期。不仅 Q4利润增长，2024年全年经调整净利润177亿元，同比增长72.5%，不仅连续两个财政年度实现规模化盈利，“70%+”的增幅也相当好看。

　　但是，当盈利已不成问题，收入及利润的增速好看还不够。如果拉长时间按季度来看，本季度收入、净利润的同比增长仅有8.7% 和11%，从2021年 Q1开始，快手的单季度营收同比增幅首次掉下了10%。

　　今日快手港股大幅低开，截止收盘，港股快手的股票下跌1.67%，报收55.85港元，与 Q3财报发布时一样，市场仍给出的是“负反馈”。

　　在季度营收和利润增速放缓的情况下，快手在财报电话会议中着重突出的业务亮点是 AI。快手表示，用 AI 技术赋能内容和商业生态是公司的核心战略，以可灵为首的产品也获得了相当不错的成绩，尤其是商业化方面开始取得进展。但是以当前的竞争态势，快手想要靠 AI 拉动收入、尤其是利润的增长，应该很难。

　　而在详细讨论 AI 业务之前，我们先简单回顾一下快手的几大业务线的情况。

　　快手的发展大概分为三个阶段，2016-2017年快手的主要收入来自直播，2018年之后电商业务开始逐渐发展起来，成为了新收入增长点，而近两年，广告业务又成了驱动增长的引擎，但是本季度，三大主营业务的增速都出现了下滑。

　　1、在大环境和竞争的双重压力下，快手广告业务在 Q1-Q4季度的同比增速持续下滑，从27.4%(Q1)下滑至13.3%(Q4)。

　　2、直播业务有所回暖，虽然同比下滑约2%，但相比 Q3季度收窄。

　　3、以电商收入为主的“其他服务”Q4季度收入49亿元，同比增长14.1%，主要增长驱动力是电商 GMV 的增长。

　　4、海外市场营收增幅超50%，亏损进一步收窄。

　　由于三大收入线的增速出现了下滑，本次财报会议快手将 AI 当做了“公司级战略”，我们也对这一块进行了详细的解读，针对其他业务线的简要分析我们放在第二个大标题中，感兴趣的读者可以详细阅读。

　　AI:可灵收入超1亿，重视商业化

　　与ROI，但短时间无法拉动利润率增长

　　在财报中快手表示，“AI 正在重新定义视频创作、用户体验和商业生态的边境，能够成为驱动平台流量增长及创造更大商业价值的核心引擎。“基于这样的认知，快手 CEO 程一笑表示，发力 AI 已是快手的“公司战略”。

　　说到快手的 AI，自然绕不开的话题就是视频大模型可灵。可灵的立项其实是在去年2月份 OpenAI 公布 Sora 之后，深耕短视频的快手在看到视频生成模型之后就立马意识到这是个非常大的机会，所以可灵没有经历其他“大厂”AI 项目互相“赛马”的过程，在人才和算力的全力保障下，立项三个月内就上线开测了，抢得了先机。

　　而靠上线早，抢了第一波用户之后，“能力强且持续强”是可灵的另一个标签。从上线开始，不论是评分还是用户的评价，可灵的能力一直都是数一数二的，直到今日依然强于绝大多数同类模型。CEO 程一笑在电话会议上表示，可灵团队自上线以来每两周就会更新一个版本，来保持自身的优势。

　　在能力能够保持住的前提下，快手开始积极探索可灵的应用场景和对应的商业化路径。在财报电话会议上，快手表示，可灵的应用场景有三，一是面向 C 端普通创作者赋能短视频创作、订阅变现，二是面向企业端，靠 API 变现，三是更专业一些的“定制化场景解决方案”。

　　先说 C 端，可灵的 App 端国内市场的上线时间为2024年11月3日，时至今日，可灵2月份仅国内市场 iOS 端，MAU 就达到了44.8万，月流水43万美金，ARPMAU 值达到0.96美金。海外版2025年1月5日才上线，目前有63万 MAU，10万美金月流水。

　　而在 Web 端，根据非凡产研数据，2月份可灵国内外的独立访客数分别为99W 和376W，鉴于 AI 生成视频的使用习惯，Web 端的收入应该不低。CEO 程一笑透露，可灵自上线以来累计收入达到1亿元(1400万美元)，按照这个收入水平推算，这“1个小目标”绝大多数都是 C 端用户的贡献。

　　而在 B 端，快手表示，Kling 目前已经与小米、AWS、Freepik、蓝色光标等数千家企业建立了合作关系，而 API 的价格与 C 端产品差不多，每秒视频生成0.1美金左右，但从 API 开启商业化的时间点来看，B 端的收入不太多。而第三部分“定制化解决方案”估计类似于面向更头部用户的一些深度定制方案，快手并没有给出任何例子，也没有透露任何信息，这里我们就不做讨论了。

　　总体而言，目前的可灵处于“C 端主要产生收入，B 端刚起步”的情况下，对于视频生成这种尚未落地，并被广泛使用的 AI 品类，可灵做到这种程度已然不错。而对快手来说，要实现以 AI 为主要增长的驱动力，一是收入能够继续快速增长，二是能够留有利润空间的快速增长。在一完成还不错的情况下(可灵的能力和赛道身位还是很不错)，二还是有很大的不确定性。

　　目前，对于可灵来说，成本基本上分成3块，推理成本、营销成本、研发成本(包括人才、算力等)。

　　推理成本上，可灵有些进展。快手在财报会议中表示，目前可灵的毛利率是能够打正的(收入可以覆盖推理成本)，未来，可灵的用户扩张也会在成本可控的情况下进行。目前可灵海外的定价约为0.1美元/秒，处于各出海产品的平均水平，虽然不像 Vidu 的价格那么低，但仍远低于国外同水平产品(比如 Google 的 Veo2价格达到了0.5美金/秒)，短期内看不到可灵大幅降价的可能性。而视频大模型的推理成本整体来看，是一个下降趋势，这也对可灵是个利好。

　　营销成本方面，可灵一直在增长方面相当“下本”。根据媒体测算，可灵上线前3个月可灵网站端投放成本达到33.2万美元，相关核心关键词的 CPC 已经达到赛道的头部水平，投放力度远远超过了 runway、Pika 等当时的赛道头部玩家。

　　而除了公司重视之外，可灵大量投放也出于无奈。虽然去年6月上线的时间点，卡在视频大模型爆发之前，但时间差并不大，可灵初期的增长，其实是受到了大量同类产品“围剿”的，尤其像字节即梦、MiniMax 海螺等同样“砸钱”投放的产品。而可灵脱颖而出，不仅要靠“自身能力”，“砸钱”也得跟上。

　　去年11月可灵的 App 端上线国内后，在即梦的施压下，可灵在12月初进行了一波较为激进的投放，而由于即梦 App 端的上线时间早于可灵，即使砸钱，目前可灵的 MAU 仅有即梦的不到1/4。

　　而展望2025年，视频生成仍然会是最具热度的赛道，可想而知，可灵遇到的“竞争”可能会比2024年更猛烈，付出的营销成本自然也就不会少了。财报数据显示，可灵上线之后的 Q3和 Q4季度，快手的总营销成本同比均增长了10% 以上。

　　而另一个大头是研发成本，我们之前有观察过，“在现阶段，AI 视频生成产品的流量与其能力强相关”，要想一直保持模型能力的领先，大量且持续的投入是前提。

　　研发成本方面各个消息源差别很大，但鉴于有报告测算“训练 Sora 的算力成本达4.4亿美元”的情况看，可灵的研发投入应该也不会低，从研发费用来看，快手的研发费用在可灵上线之后的 Q3、Q4季度，从缩减转为增长，且快手表示在未来与 AI 相关的研发成本仍会增加。

　　从短期来看，就算可灵能够保持推理成本可控，但面对着市面上其他同类产品的涌现，不仅要投钱研发，保证自身模型能力领先，还要通过投放在激烈的竞争中，保证用户增长，可灵短期内想要推动收入增长尚有机会，但推动利润增长，几乎不可能。不过，还好对 AI 方面的研发投入还可以赋能自身业务。

　　AI 赋能自身业务方面，快手表示，平台上的 AIGC 营销素材和虚拟数字人直播解决方案日均消耗超过3000万元，大模型也能将客户的短视频营销素材制作成本降低60-70%，除此之外，AI 也被用于推荐算法，升级广告系统等方面。

　　总体来看，快手在 AI 方面确实取得了一些进展，尤其是可灵商业化方面确实做的相当不错。但是 AI 目前仍是烧钱阶段，想要在技术上维持领先，维持住可灵的差异化，压过更加“财大气粗”的字节、Google 等对手，想要让 AI 短时间内扛起增长的大旗，真的很难。

　　财报回顾:广告竞争日趋激烈，

　　海外亏损进一步收窄

　　1、2024年 Q4的线上营销服务收入为206亿元，同比增幅13.3%。2024年全年线上营销收入724亿元，相比2023年增长20.1%。外循环广告仍然是此项收入的主要增长引擎，包括短剧、小游戏、小说等内容消费领域的增长明显，其中2024Q4商业化短剧营销支出的同比增长超300%。

　　MAU、DAU、用户使用时长等数据中，快手本季度的 MAU、DAU 仍分别保持在了7亿和4亿两个整数关口上方，但具体数值较上一季度略有波动，用户日均使用时长125.6分钟，环比略有下降。

　　由于 DAU 和用户日均活跃时长都出现波动，快手的日均流量(日均流量=DAU*用户日均活跃时长)略有下降，但由于日均用户广告收入数据创了新高，仍推动了广告收入的增长。

　　总体来看，快手广告业务在 Q1-Q4季度的同比增速持续下滑，从27.4%(Q1)下滑至13.3%(Q4)，大环境和竞争的双重压力下，快手的广告业务需要新的增长点。

　　2、2024年 Q4快手的直播业务收入为98亿元，同比下滑约2%，营收占比也掉下了30%。从数据看，由于积极发展游戏直播，快手的整个直播业务环比回暖比较明显，2025年中，直播业务回归低速正增长轨道是很有希望的。

　　3、以电商收入为主的“其他服务”Q4季度收入49亿元，同比增长14.1%，主要增长驱动力是电商 GMV 的增长。本季度，快手电商 GMV 为4621亿元，同比增长14.4%，财报表示，快手在运营、流量推荐机制、中小商家扶植等方面都在持续发力，所以在电商大盘增长放缓的大环境下，仍能持续获得15% 左右的 GMV 增长。

　　4、海外市场，快手的海外收入整体也保持了高速的增长，增速超50%，而得益于有效的成本控制，海外业务亏损同比收窄57.2%。

　　流量方面，快手在巴西与足球、短剧、当地顶级 IP 等资源合作，快手的 DAU 提升9.3%，日活用户日均使用时长超过75分钟。此外，巴西电商业务(Kwai Shop)的商业模式也得到了验证，补贴效率、运营效率显著提升。

　　总体而言，广告和电商两条业务线均能保持不错的成绩，直播业务也有回暖迹象，加上海外业务也在按部就班的持续运营，取得了一些成绩，快手本身的收入与盈利能力有了一定的保障。但由于电商大盘增长放缓，业内并不看好电商本身、以及依赖于电商的“内循环广告”等业务的收入增长前景，而这两块，占了收入的大头。在此情况下，快手一方面在发力本地生活、内容(短剧等)等领域，扩大“外循环”广告的收入。

　　写在最后

　　盈利的角度看，快手已不存在问题，但是从几大业务线的情况看，广告、电商想要突破相对比较困难，能保持现有增速已然不错，而本次财报的 C 位 AI，在仍处于烧钱阶段的情况下，无论从可灵自身，还是赋能其他业务线的逻辑看，都都还要很长一段时间才能看到进展。