富途证券高峰论坛：复星集团管理层对话投资者 战略清晰获点赞

　　中期业绩发布后，复星国际稳步上扬，两周内股价累计上涨近两成，受到市场的广泛关注。而强劲的业绩及价格与净资产的严重背离，成为投资者追捧该股的主要动力。

　　9月15日，复星集团执行董事、联席总裁陈启宇先生和复星集团执行董事、高级副总裁兼首席财务官(CFO)王灿先生做客富途证券《CEO高峰论坛》，就复星国际的发展战略及投资价值进行了解读，并回答了投资者的提问。

　　这是复星国际首次通过网上直播的方式与投资者直接对话，其条理清晰的解析获得了投资者点赞。而借助富途牛牛平台，投资者重新认识了复星国际的投资价值。

　　今年已经是复星国际在港股上市的第十个年头，十年来，复星国际一直用高成长及稳定派息来回报投资者，过去5年复星国际的净利润年复合增长率接近25%。王灿表示，在接下来3-5年，复星国际将维持两位数的高成长态势，同时，派息政策也将保持稳定，并逐步完善。

　　围绕家庭客户 复星构建健康、快乐、富足三大生态

　　继2016年全年净利润破百亿之后，复星于今年延续强劲增长的态势，上半年净利润创下新纪录，达58.6亿元人民币，同比增长33.6%。过去5年来，复星国际净利润复合年增长率高达25%，每股盈利复合年增长率达18%。对于市值逾千亿的企业来讲，这个增长率可谓相当稳健强劲。

　　是怎样的战略及核心能力保证了集团业绩的稳步增长?复星的下一步又将如何发力?

　　陈启宇在接受富途证券小编采访时表示，复星的根基是中国市场和产业运营。在这个基础上，复星利用产业、投资和全球化的能力，更好地服务于中国和全球的家庭客户，保证了集团的稳步发展。

　　陈启宇指出，经过20多年的发展，复星形成了一个全球化的业务体系，即围绕家庭客户，构建了健康、快乐、富足三大生态系统。「快乐、健康、富足，实际上都是跟越来越幸福的中国家庭日益成长的需求是很贴切的。这是复星的核心。」

　　上半年，复星推进「以家庭客户为中心，智造植根中国的全球幸福生态系统」的核心战略，深耕健康、快乐、富足领域。C2M(客户到智造者)战略运营模式初见成效，2017上半年复星三大生态系统实现显著增长。

　　据了解，按照家庭人口的平均值来估算，复星目前服务的家庭客户数超过3000万。复星希望不断提高所服务家庭客户的数量，计划到2020年，复星精心服务的全球家庭客户能够超过6000万。

　　围绕家庭客户的健康、快乐、富足，复星构建了非常庞大的的业务体系，涉及医疗、文化旅游、影视、保险、银行、财富管理等多个领域，陈启宇告诉富途证券《CEO高峰论坛》，五个方面保障了集团有序运转及持续增长。

　　「第一点是复星深耕中国、根植中国，对中国市场的了解，使得我们对所关注的核心产业的市场趋势、市场方向有很强的掌控能力。第二点是产业和并购并举的组织架构和组织体系，这个也是我们在20多年的时间里不断磨炼、不断提升、净化出来的。第三，集团拥有一个非常健康的、非常有力的风控体系。这样一个风控体系保障了我们在财务、法律、环境、环保等方面的企业发展安全。第四，多渠道的、低成本的、长期可持续的融资能力体系，保障了我们企业的发展。第五，也是最重要的，我们有两到三层的优秀管理层，就是集团层面、业务板块层面以及每一个实体运营公司层面，都要确保非常优秀的管理层在带领企业去运营这些体系。」陈启宇总结到。

　　股价远低于净资产 获市场热烈追捧

　　管理层在中期业绩会上指出，截至2017年6月30日，复星国际调整后每股净资产达30.23港元，这远远高于公司当前的股价。受此提振，复星国际股价自中期业绩发布后持续走强，截至9月15日，股价已累计上涨了18.67%。

　　(行情截图来源：富途证券)

　　王灿在富途证券《CEO高峰论坛》上指出，之所以用相对客观的方法，来还原出公司的每股净资产，就是希望能够帮助投资者多一个渠道、多一个视角来看清和理解复星国际的价值所在。

　　至于30.23港元是怎么计算出来的，王灿解释称，调整后的每股净资产，对已上市的资产，用了市场价格法，对未上市的资产，则用的是可比公司法或是最近交易法。即已上市的市场价格法加上未上市的最近交易法或者可比公司法，再减去净债务得出来的。

　　他举例说，所谓可比公司法，比如对于一个旅游类的项目，如果市场上有同类型的公司，会选一个中位数来作为估值的倍数。如果是一个PE类或者是VC类的项目，可能复星三年前投的是A轮，可能投资成本是1个亿。那么最近一笔融资可能估值已经涨了3倍，变成了3倍的市值，就用3亿做估值。

　　「这种算法还是相对比较保守的，我举一个简单的例子，大家可能比较容易理解。我们就说集团投资的菜鸟网络，菜鸟网络其实两年前有一轮融资，我们当时投资成本是5亿人民币，两年前的估值已经变成了投后是400亿，过去都是用5亿来作为历史估值的基础。这一次我是用投后的400亿估值来看。」王灿说。

　　截至9月15日，复星国际收报15港元，如果拿调整后每股净资产达30.23港元来比较，市净率(PB)不到0.5倍。这是否意味着复星的股价存在低估?王灿表示，限于合规原因不能评价公司的股价，但聪明的投资者应该都能看出来复星国际的投资价值所在。

　　「我们觉得目前的股价确实没有真实地反映公司的价值所在。当然，这也是在线的各位投资者，包括不在线的各位投资者的机会所在，来一起分享复星国际的成长价值。」王灿说。

　　频频回购 管理层不排除继续增持

　　今年以来，复星国际先后9次入市回购公司股票，累计回购了3366.35万股。公司的回购行为有力地提振了市场信心，也带动了股价的走强，后市公司是否会继续回购?王灿也在富途证券《CEO高峰论坛》上做了回应。

　　王灿指出，董事会授权管理层可以最高回购已发行总股本的10%，目前只回购了不到2%。所以管理层是依照市场的表现来执行相应回购的。

　　与此同时，今年3月份以来，包括陈启宇和王灿在内的管理层人士都对复星国际进行了增持，投资者对于他们未来是否还会继续增持也充满了好奇，对此，王灿表示，不排除会继续增持，但一切以公告为准。

　　未来3至5年 将维持两位数高速成长

　　今年已经是复星国际在港股上市的第十个年头，十年来，复星国际一直用高成长及稳定派息来回报投资者，过去5年复星国际的净利润年复合增长率接近25%，对于未来，王灿表示，在接下来3-5年复星国际将维持两位数的高成长，同时，未来也将随着净利润的增长来逐步调整派息政策。

　　王灿表示，可以用一个金字塔的结构来描述复星国际的资产分布，底层为基础资产，比如地产、保险、大宗商品等等，这些都是重资产，这部分资产的增长是稳定的、可持续的。

　　「而投资者最需要关注的是位于金字塔腰部的资产，我们叫核心资产，就是健康、快乐及科技创新为主的资产。重点主要是复星医药、亚特兰蒂斯酒店、地中海俱乐部、健康险以及刚刚宣布的收购法国St Hubert的健康食品项目。这些是复星未来高成长的来源，我认为至少会带来15%的成长率。」王灿说。

　　王灿指出，另外还有一块，我们叫做位于金字塔塔尖的，以科技创新为主的独角兽资产，主要是我们投的一些少数股权的资产，PE、VC的项目。这些项目本身具备高成长性，同时也能给股东带来一个相对比较高的回报。

　　「整体看下来，未来的成长动力来自健康，来自于快乐，来自于科技创新。」王灿说，「具体的健康，就是医疗服务、制药、母婴。快乐主要是旅游、文化。在富足领域主要是一些创新型的保险公司，以及我们其他的一些跟健康快乐相关的延伸产业，重点还是健康、快乐、高成长，这些让我们有理由相信会取得高于两位数的成长。」

　　今年是上市十周年，王灿表示，首先管理层交出了一个很好的中期业绩，这就是对股东最好的回报。另外，回头看过去5年复星国际的净利润年复合增长达到24.7%，应该是接近25%的增长率，管理层还是有这个信心，在接下来3-5年能持续维持这样两位数的高成长。

　　对于未来的派息计划，王灿说，一方面取决于集团持有的现金，另一方面取决于集团未来的投资发展计划。当然，也会考虑到投资者的诉求，其实2016年的派息比2015年有接近30%的增长，管理层初步预估，未来会随着净利润的增长来逐步调整派息政策回馈投资者。