老虎证券：陌陌用户加速流失，疫情并不是借口

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　　本周四，陌陌公布了2020财年第一季度财报，受疫情影响，公司营收同比下降3.5%，历史上首次出现负增长，探探亏损大幅收窄支撑净利润，短视频入局直播正加速掠夺陌陌用户，MAU同比减少640万。

　　对于直播平台而言，疫情本应推动用户规模在短期内激增，进而最大程度对冲营收增长的负面影响。然而老虎证券投研团队看到，本季度陌陌不论营收、MAU还是付费用户数都在下降，老虎证券投研团队认为疫情并不能成为陌陌业绩差的借口。

　　历史首次营收负增长

　　2020年第一季度，陌陌净营收达35.941亿元，同比下降3.5%，其中直播服务营收23.32亿元，同比减少13%;增值业务营收达到11.758亿元，同比增长30%。营收规模虽然超华尔街预期，但受疫情影响，公司收入历史首次出现负增长。

　　老虎证券投研团队看到，直播行业在疫情下出现了分化，像斗鱼、虎牙偏游戏的综合直播平台，可以依赖电竞赛事和多元化的直播内容保持营收的平稳增长，增速在体量增加和疫情冲击下出现下滑是符合预期的。

　　而陌陌专攻陌生人社交，以颜值娱乐直播为主，直播内容和玩法相对单一，非常依赖用户打赏意愿，抗风险能力差的弱点在特殊时期暴露无疑。

　　看似令人欣慰的是，一季度归属于陌陌母公司的净利润为5.39亿元，同比增长86.3%，已经连续21个季度盈利。但仔细观察发现，利润的提高主要是探探与去年同期相比净亏损大幅收窄，一季度探探的净亏损为1.651亿元，去年同期为净亏损5.977亿元。

　　短视频正面掠夺，用户流失严重

　　财报显示，2020年3月，陌陌主App月度活跃用户为1.080亿，同比减少640万，已经跌回至2018Q2水平。

　　付费用户数方面，本季度陌陌直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1280万(包括探探付费用户420万)，同比减少了120万，这也是直播收入锐减的首要原因。

　　公司表示，疫情对付费用户，尤其是头部用户的付费需求造成了负面影响。但老虎证券投研团队发现，斗鱼、虎牙一季度付费用户数分别增长了26%、13%，MAU也均实现了两位数增长，超过1.5亿大关，所以疫情真的是陌陌用户数减少的最重要的原因吗?其实不然。

　　老虎证券投研团队认为，抛开疫情以及MAU的自然流失，抖音等短视频平台对陌陌用户的分流正在加速。由于抖音发力颜值直播，形成了对陌陌用户的正面掠夺，可以说未来抖音对陌陌的威胁要远超斗鱼和虎牙。

　　抖音优势主要体现在：1)便携的短视频流量入口;2)工会扶持力度、平台分成优势更容易吸引优质主播;3)提高主播门槛，演员、主持人以及大批网红入驻，提高了直播观赏性。

　　所以，疫情可能只是陌陌用户流失的遮羞布，而抖音的崛起可能意味着陌陌衰退的开始。

　　结论和展望

　　本季度，陌陌可以说交出了一份较差的财报，而这份不及格答卷的背后所反映出来的问题或许更加令人担忧，用户流失、竞争劣势全方位的暴露出来。

　　这种悲观的结论也可以从二季度指引看出。公司预计2020年第二季度的净营收在38亿至39亿元人民币之间，同比降幅在6.1-8.5%之间。

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