老虎证券：上半年参与港股打新，到底能赚多少？

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　　先说结论：港股打新依然是目前市场上超额收益确定性较高的投资方式，但收益两极分化越来越明显。

　　2020上半年港股新股市场，显然也发生了明显的变化，最重要的一点就是中签率的下降。也难怪，像我这样的小散，打新都有快2个年头了，越来越多的韭菜同胞们涌入这个市场，势必造成僧多粥少的局面。

　　发行概览

　　2020年上半年，港股市场一共成功发行上市的股票有59只，其中54只在主板，5只创业板。创业板的比例降低，其实很好理解，很多投行将一些小市值公司包装成了刚刚越过主板及格线的样子，毕竟融资额越大，他们获得的承销费也越多。造成的一个结果是今年上半年的小市值股票很容易采坑。

　　59只票里面，只有3只的一手中签率100%;超过75%中签率的也只有5只，即便大于50%中签率的也只有11只;但是却有28只的一手中签率不到25%。这种局面是对一手打新的小散户越来越不友好了。

　　从超购倍数来看，最高的是烨星集团(01941) 的1949倍，最低的是汇景控股(09968) 的0.32倍，中位数是23.1倍，2019年这一数字为11倍。其中12只个股不到10倍，4只超过1000倍。两级分化还是相当严重的，当然，本来当前市场的分化也非常明显。

　　收益率漫谈

　　按开盘涨幅来看，首日开盘有31只个股保住了发行价，也就是有28只开盘就破发，开盘破发率为47.4%。其中RITAMIX(01936) 和智中国际(06063) 分别以101%和100%的开盘涨幅傲视其他医药群雄。

　　按收盘涨幅来看，首日收盘有34只保住发行价，有3只通过护盘首日勉强回正，其中收盘涨幅超过100%的有5只。

　　占用资金最多的是康方生物-B(09926) ，按IPO价格来算每手价值16180港元，在不算费用的情况下首日收益8120港元，不过理论收益最多的却是沛嘉医疗-B(09996) ，单手10440港元。

　　不算手续费的整理理论收益之和，首日开盘为40708港元，首日收盘为42045港元，第二天至第六天如下：

　　依然，首日卖出并不是最佳选择。

　　不过，大家也知道，在不谈中签率、手续费的情况下谈收益，都是流氓。那我们来做几个假设。

　　假如，你是个人品极好的人，每只新股都只打一手，且无论一手中签率多低你都会中签。那么，如果首日开盘价卖出，你收益率为30196.2港元;首日收盘价卖出，你的收益率为31531.4港元。第二天至第六天分别如下：

　　显然大部分人都不太可能这么走运，那对无法用很高杠杆上大资金的投资者来说，加上中签率来计算一下实际收益期望之和。首日开盘为13851.6元港元，首日收盘为16638.2元，第二日至第六日如下：

　　才1万多?看着是不是已经不那么理想了?

　　没关系，考虑到一手申购，同时最多需要的资金也不过6万港币，这收益期望算成年化收益率的有55%。

　　当然，由于赚钱和亏钱的新股差距实在太大，所以收益期望仅做参考，因而标准差会非常大，也就是运气好的和运气差的实在差太多。

　　对更多的投资者来说，求稳是更好的办法，于是想办法利用高杠杆打中一个稳中的手数才是更好的方式。

　　今年上半年59只票的超购倍数中位数为23.1倍，也就说超过这个的都打了，那收益率会如何呢?首日开盘算为24208港元，首日收盘来算为23548港元，相对比认购不活跃的要好多了。

　　实际收益率的期望如下：

　　总体来看，并没有太好。

　　那如果加上杠杆如何呢?

　　我们以申购难度最大的沛嘉医疗来算，200手稳中一手，也就是说申购资金需要307万港元才能稳中一手。假若成功参与了20倍杠杆(券商有没有额度是另一回事)，那就是本金需要15.5万港元，融资291万港元。

　　按照3%的融资利息，冻资的实际天数是7天，则需要1500港元的利息，大概是中签一手本金的10%。

　　以这个阈值来对每个票进行成本摊薄，则我们在目前收益的基础上还需要总共20000港币的成本，换句话说，每个票都中一手的实际收益总额，将降低至10000港元左右的水平，分别展示如下

　　按照15.5万港元的本金来算，首日收盘收益率7.49%，年化一下只有15%。

　　呃……怎么说呢，这个收益率其实我还是满意的，但是也绝非大多数人想象得那样“油水颇丰”。

　　当然，作为投资者，我们更可以见机行事，根据自己的判断来选择性参与打新。

　　比如，今年上半年打新的几个明显的现象

　　第一，基石投资者的影响非常大，大家看一下有无基石的收益水平就知道了第二，超购倍数高的，的确有优势，说明市场热捧

　　第三，招股时长太长的，的确有问题，说明市场反应冷淡。招股时长与首日实际收益的相关性已经超过0.33，达到显著相关水平。

　　第四，承销商依然是重中之重。高盛、大摩、小摩三家的致胜率依然相当高。

　　总的来说，港股打新这件事并没有太多学问，因为以上所有分析都不需要投资者有对公司进行分析的能力，纯粹只是看市场热度、发行情况，就可以下结论。

　　对于新手来说，上手是很容易，但是进阶，还是需要一定经验，同时，打新也是一件持之以恒的事情，只有样本够大，才不至于被幸存者偏差左右。

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