叩响规模效应 平安集团旗下金融壹账通踏入业务成熟期

　　磨砺五年，金融壹账通迎来发展拐点，金融服务生态圈的成熟，将打开金融壹账通的市值空间。

　　在2019年12月14日，赴美上市的第二天，金融壹账通(NYSE:OCFT)董事长兼CEO叶望春博士给全体员工发了一封内部信。

　　在这封信里，叶博士写下了这样一句话：“上市不是终点，而是快速发展的新起点。”

　　不过，作为引领公司的管理者，叶博士显然还有没写出的后半句，作为一家面向金融机构的商业科技云服务平台，金融壹账通最为需要的，其实是一个发展的拐点。

　　2020年8月5日，金融壹账通迎来了这个拐点。

　　8月5日，金融壹账通发布2020年二季度财报，金融壹账通二季度营收7.74亿元，同比增长48.4%;基于持续的成本优化，金融壹账通本季毛利润增长93.4%至2.97亿元。

　　尽管金融壹账通整体依然亏损，但在营收端、成本端、产品端、客户端、模式端多项运营数据上，公司均都体现为全面提升。尤其是逐渐显现的生态效应，让金融壹账通逐渐清晰了发展方向，也得到了资本市场的热烈响应。自今年4月以来，金融壹账通的股价实现了月线五连阳，已攀升至24.64美元。

　　作为平安旗下四大科技独角兽之一，金融壹账通的这个拐点，似乎预示着一个全新的开端。

　　商业模式成型 运营收入高速增长

　　营收规模持续增长，各项成本进一步降低，这是金融壹账通本季财报的缩影。

　　金融壹账通的业务共分为两大类，分别是初装收入和交易运营收入。初装收入指的是金融壹账通作为技术提供方，为客户定制化的建设平台所产生的费用;交易运营收入则是除完成平台建设外，还继续提供技术支持和运营服务，助力企业全面数字化转型。

　　按业务类型划分，金融壹账通的交易运营收入可以分为四部分：移动银行(Business origination)、智能风控(Risk management)、运营支持服务(Operation support)、初装后持服务业务(Post-implementation support)。

　　在二季度中，金融壹账通整体营收增长48.4%至7.74亿元，增速进一步加快。这主要得益于初装收入、运营支持服务和初装后持服务业务的高增长。

　　作为金融壹账通创收的重要切口，二季度初装收入71.5%的高增长表明认可金融壹账通的用户越来越多。

　　近年来，金融壹账通加速与金融机构客户建立合作伙伴关系，采用“采用—深化—融合”的客户开发方法。在初期以低价向用户提供需求产品引流，随后通过交叉销售更高利润的产品加深合作，最终达成平台融合的目的。

　　在初期，这套“采用—深化—融合”的策略，会由于低价引流和牺牲利润，甚至因此产生较大亏损，但随着与用户间粘性加深，金融壹账通将逐渐成为用户不可或缺的伙伴，再利用交易运营业务持续变现。

　　突如其来的疫情给经济按下了暂停键，银保监会发布了《关于进一步做好疫情防控金融服务的通知》，要求各金融机构积极推广线上业务，优化丰富“非接触式服务”渠道。然而，这却给金融壹账通提供了市场机会。

　　疫情导致金融壹账通的运营类服务需求急速上升，二季度运营类产品收入同比增长170.7%，收入占比从20%上升至37%。得益于该模块的推动，交易运营类业务的总收入同比增长41%至5.58亿元。

　　短期来看，金融壹账通的业绩将会持续增长;长期来看，未来，随着金融壹账通与用户间粘性的增加，交叉业务将越来越多;同时，由于核心业务重置的超高成本，用户将与金融壹账通深度绑定，最终形成共生关系。

　　降本提效，规模效应显现

　　效率是企业在规模化过程中的必然追求，缺乏效率，单纯追求量级的规模化，在很大程度上反而会为企业造成负担。

　　在二季度中，金融壹账通总营收同比增长48.4%，但运营成本却仅增长29.6%，由此使得毛利润大涨93.4%。简而言之，这像是仅用很少的钱干了更多的活，在金融壹账通身上，规模效应正逐渐显现。

　　在各项运营开支方面，除研发费用66%的增速超过营收增速外，行政费用的增速仅为26.8%，而营销费用更是出现同比回落。

　　这就意味着，金融壹账通在运营策略并未发生明显改变的情况下，营收突然爆发式增长，伴随而来的结果就是营业利润率从-68%上升至-47%，较之去年同期上升了21个百分点。

　　金融壹账通本季度展现的规模效应并非偶然，实际上其“采用—深化—融合”的方法论就是为了实现最终的规模效应。当金融壹账通经过拓客前期的低利润期后，大批第三方客户的成熟带动更多交叉销售的实现，甚至客户会主动使用他们觉得好的产品。

　　这种规模效应与金融壹账通的平台价值形成了彼此加成。金融壹账通平台上的用户数量越多，平台的价值也就越大;平台的价值越大，其对金融机构的吸引力也就越强。

　　在业绩成熟期，金融壹账通将不会再因为拓客而牺牲利润，随着整个生态的不断完善，业务正循环开启，盈利指日可待。

　　金融科技赛道的三重循环

　　从创立至今，金融壹账通都在不停蜕变。回顾历史我们发现，金融壹账通所属赛道正在经历三重循环蜕变，目前，公司已经完成了双重循环的建设。

　　在2015年，平安集团为解决集团的数字化转型，整合平安壹账通、前海征信、银行壹账通三大业务，成立了金融壹账通。

　　基于平安集团强大的内部孵化能力，让金融壹账通在创立初期就积淀了超强的核心技术。在当时，金融壹账通还仅仅是平安集团内循环的一环。从2017年开始，金融壹账通逐渐从平安集团独立。在业务上，除平安集团和陆金所外，金融壹账通开始主动拓展更多的第三方金融机构客户，这为金融壹账通打开了更大的业务空间。

　　平安虽然是全国最大的综合性金融集团，但如果仅为一家客户服务，那么金融壹账通就将高度依赖于平安的增长。而在向第三方金融机构开放后，金融壹账通的平台属性被激活，进入中国金融外循环，同时也进入高速增长轨道。

　　自2019年开始，“新基建”东风渐起，在这场万亿市场的博弈中，深耕多年的金融壹账通正开始扮演领航者的角色。

　　今年4月17日，备受关注的天津口岸区块链验证试点项目上线试运行已满一周年，这不仅是国家部委参与的重点区块链项目，同时也是中国金融领域的重要革新——发挥区块链优势，进一步促进数据共享、优化业务流程、降低运营成本、提升协同效率和建设可信体系。

　　为天津口岸区块链验证试点项目提供支持的，正是金融壹账通。除了提供底层框架之外，金融壹账通同时还作为平台运维方，协助完成数据字段清理，并上门进行节点部署及系统对接服务。

　　在国家级示范项目中担任重要角色，金融壹账通在研发、服务能力上的积累不言而喻。

　　截至2019年底，金融壹账通累计服务621家银行、96家保险公司，包括国内100%的大型银行、99%的城商行和52%的保险公司。

　　从平安内循环到中国金融外循环，显然金融壹账通已经成为“新基建”不可或缺的力量，而在录得本季度亮眼的经营数据后，其生态价值已经开始显现。

　　就目前而言，金融壹账通的志向显然不仅限于此，而是将目光放到了更大的国际大循环中。

　　截至2020年6月底，金融壹账通在海外已与超过15个国家和地区的超过50家客户建立合作关系。在马来西亚、印度尼西亚、柬埔寨等国，金融壹账通都已通过建立分公司或与当地企业合作的形式打开了市场局面。

　　其中，在中国香港取的得虚拟银行牌照的“平安壹账通银行”，已经于今年6月正式启动试营业。在印尼，阿布扎比，新加坡及欧洲落地了四个新项目：与印尼征信机构推出征信模型，与阿布扎比国际金融中心合作“数字实验室”，与新加坡资讯通信媒体发展局、新加坡中华总商会及深圳市中小企业服务局共同搭建亚洲中小企业中心(Asian SME Hub)线上平台，与瑞士再保险公司共同开发针对欧洲市场的智能理赔解决方案。

　　目前，金融壹账通正在尝试从国内市场的外循环进入到国际市场的大循环中。单就金融壹账通目前的成绩而言，规模效应已经显现，整个生态属性日渐成熟。

　　未来，如果金融壹账通完成全球布局，那么其实力将翻倍增长。正如此前分析的那样，当金融壹账通的规模越大，其核心价值就越高。现在的亏损只不过是为了明天更大的收获。

　　对于投资者而言，有希望的等待，无疑是投资于未来的最好逻辑。从这个意义上说，买入或持有金融壹账通的股票，既是在买入它的既有业务，也是在买入它的既有能力，更是购买它的长期价值。

　　金融壹账通这家出身于平安内部的公司，在当下金融科技方兴未艾、金融机构纷纷实现数字化的大趋势里，它有着滴水穿石一般的耐心。对于市场而言，它考验的同样是投资者的耐心。

　　阿尔法工场研究院原创·作者|林晓晨