波奇宠物招股在即，与Chewy相差多少个中宠股份？

　　“疯狂”的宠物主们养活了一个千亿级的消费市场。

　　能叫宝贝的不只是孩子，还有你的宠物。

　　2019年，香奈儿前任艺术总监、老佛爷卡尔·拉格斐于巴黎去世，人们在为这位时尚教父离世而扼腕之余，均表示想魂穿他身边的那只猫Choupette。据老佛爷生前遗愿，他想让Choupette继承其价值约13亿人民币的遗产。网友们纷纷评论“人不如猫”。

　　敏感的资本市场早就洞察先机，并用脚投票。A股市场“宠物双杰”今年表现亮眼，截9月18日，佩蒂股份(300673.SZ)年初至今涨幅24.17%、中宠股份(002891.SZ)涨幅57.12%。美股市场同样偏爱宠物行业，美国最大的宠物零售电商Chewy今年累计涨幅82.76%。相比之下，男人的衣柜海澜之家(600398.SH)今年下跌了12.22%，家庭地位的高低可见一斑。

　　近日，国内最大的宠物生态平台波奇宠物向美国证监会递交招股书，拟在纽交所挂牌上市，波奇宠物会成为中国的“Chewy”吗?

　　猫狗也疯狂，

　　波奇宠物如何掘金千亿市场

　　不仅是老佛爷，在几乎所有宠物主的眼中，“猫狗”们不仅仅是一只只动物，更象征着其精神的寄托。据《2019中国宠物行业白皮书》数据显示，59.1%的宠物主把宠物当作孩子，27.8%的宠物主把宠物当作亲人。养宠人群中95后占比达到35.6%并在持续提高，未来将成为消费主力。这一代人生活富裕，且童年缺少兄弟姐妹陪伴，对于情感需求更盛，有望持续推动宠物行业增长。

　　“疯狂”的宠物主们养活了一个千亿级的消费市场。

　　根据Frost&Sullivan的数据，中国宠物行业市场规模从2014年的707亿元增长至2019年的2049亿元，复合增速为23.72%。而市场仍在加速成长。2019年，中国的宠物拥有率为22.8%，相较于发达国家(美国为68.9%，英国为45.0%，日本为26.8%)仍处于较低水平。随着渗透率进一步提升，宠物行业市场规模会维持高速增长，有望在五年内翻一倍，突破4500亿，前途一片光明。

　　(数据来源：招股说明书)

　　波奇是中国最大的宠物生态平台，主要通过第三方电商平台和自建的波奇商城售卖猫狗食品、玩具等宠物用品来获得营收。

　　在线上消费领域，任何一个赛道都难以避开综合电商巨头的竞争，宠物电商也不外如此。头部电商平台收割了大部分的新增流量，消费者还是偏爱主流电商渠道。2019年，淘宝、京东、拼多多宠物零售GMV分别为420亿元、26亿元、10亿元，合计市占率为65.1%，作为宠物垂直电商龙头的波奇GMV(自营+第三方渠道)为13亿元，市占率仅为1.9%。

　　(数据来源：招股说明书)

　　拆解GMV结构，波奇GMV主要来源是第三方电商平台，也就是淘宝等头部综合电商，占比接近7成。这种现象令人十分担忧，作为一个电商平台，最核心的竞争力来源应该是有价值的流量，而波奇客户主要通过淘宝、京东、拼多多引流，导致波奇生态比较脆弱。若头部电商推出自己的宠物频道，或者将流量倾斜给波奇的竞争对手，波奇的业绩可能会受到重创。

　　(数据来源：招股说明书)

　　面对如此风险，波奇宠物亦在主动寻求解决方案，建立“在线社区+电商”。具体来说，波奇社区通过用户分享宠物养育经验、相关产品和服务介绍来引流至商城，然后用户在商城中消费，社区的流量得以变现。截止2019年底，波奇社区的注册用户数约为2300万，平均MAU为350万，目前是中国最大的宠物线上社区。

　　目前波奇的“线上社区+电商”模式似乎还没有跑通，自建平台的营收规模仍不到四个亿。但从GMV角度看，波奇自建平台贡献GMV占比从2019财年的27%升到2020财年的35%，在2020年第二季度达到45%，逐渐成为公司整体GMV的主要增长驱动因素。自建平台持续发力，变现逻辑有望得到验证。

　　波奇会是下一个Chewy吗?

　　美国的Chewy同样要面临亚马逊这样的巨头竞争，而且也是连年亏损，股价却涨势喜人，波奇会是下一个Chewy吗?

　　的确，这两家公司表象有点类似。但波奇目前似乎还处在模仿Chewy的初期阶段。

　　Chewy是美国的垂直宠物电商龙头，成立于2011年，近年来增长迅速，2014年-2019年营收从2.04亿美元上升到48.47亿美元，复合增速88.43%。公司产品包括宠物食品、零食以及相关宠物用品，品类齐全，与波奇宠物的业务范围基本一致。

　　Chewy手握“自动订阅购买”和自有品牌两大法宝。

　　“自动订阅购买”指的是，Chewy会按照平台用户需求，按照约定好的固定时间将用户所需商品送到用户手上。消费者再也不必担心家里的“猫主子”、“狗儿子”们会缺什么东西。订阅模式深刻迎合了消费者“懒”的特点，为Chewy带来了大量的忠实用户，是公司的核心增长动能。据其往期财报披露，订阅模式提供了近70%的营业收入，且保持持续增长。

　　Chewy的订阅模式效果很好。波奇宠物也“抄作业”进行模仿，并根据中国消费者习惯推出了会员计划。波奇的会员计划仅为会员提供商品折扣，并非像Chewy一样采用订阅模式。目前来看，会员计划尚未成熟，截止2020年上半年，波奇会员仅有23669名，人均年存入金额3154元，共计金额不足7500万元，占总销售额不足十分之一。

　　另外，Chewy非常注重自有品牌研发，创立了包括Frisco、American Journey、Tylees多个品牌矩阵。Chewy的自有品牌覆盖逐年上升，尤其高毛利的宠物耐用消费品表现最好。消费者对其旗下Frisco的宠物外衣、宠物床的复购率为90%。波奇也推出了自有品牌，但目前并不突出，2020财年的收入甚至出现了同比下滑。强势的自有品牌，更有利在激烈的竞争中拥有一定的护城河。而波奇宠物离Chewy还有很远的路要走。

　　总体来看，波奇仍与Chewy存在一定的距离。但从打新角度来看，有望受益于美股宠物行业的高热度，叠加波奇本身是细分赛道龙头，值得关注。