腾讯投资年赚1200亿美元？是谁误读了中国式CVC

　　近日,有外媒报道指出,腾讯2020年通过其所持大约100家上市公司的少数股权,共计获得了约1200亿美元的收益,是其2020年预期利润的6倍。

　　根据公开资料,腾讯投资公司数量超过800家,其中不少公司已经上市,比如大家熟悉的美团、京东、拼多多、蔚来等等,因为腾讯在这些公司上市前的初创期便开始战略布局,随着创业公司成长为小巨头们,如果用现价市值算,腾讯的确“浮盈”明显。

　　因此,有人说腾讯是“中国巴菲特”,也有说他们是中国“最强风投”。

　　然而放眼全球投资界,巴菲特管理资产超过5万亿,日均盈利近3亿美元。张磊管理的高瓴资本资产管理规模也已经超过了5000亿元,被誉为亚洲最大私募股权机构,有数据统计,高瓴资本旗下的A股证券投资业务15年期间累计回报近45倍!

　　与这两位相比,腾讯投资的所谓1200亿美元浮盈可谓小巫见大巫了。

　　实际上,腾讯既不是“巴菲特”,也不是纯“风投”,而是典型的中国式产业资本,他们与巴菲特这样的二级市场股神、以及高瓴这类私募股权投资基金、普通的风险投资机构相比,有着明显的不同。

　　透过腾讯投资,可以看到中国式CVC的成长之路。

　　互联网产业资本崛起

　　2010年,云锋基金成立了,这是马云和虞锋联合发起的私募股权基金。当年虞锋称,这只PE基金是在“浪漫”的西湖游船中而生。马云和他都觉得,“做个人投资是很舒服,但不如做机构性投资更有组织性和系统性。”

　　这只基金首期融资超过7亿美元,史玉柱、汪建国、沈国军、刘永好、蔡朝晖等十多位企业家充当GP或LP。2019年据云锋基金披露:其资金管理规模增长了60多倍,平均年回报率(IRR)高达30%。该基金投资了澜起科技、宁德时代、药明康德、居然之家、圆通速递、VIPKID、瓜子二手车等多赛道的头部企业,也投了阿里自己的蚂蚁金服、阿里健康等板块。

　　与云锋基金由企业家牵头、以私募股权机构运作模式不同,腾讯的产业投资进行得更彻底。

　　相比于云锋,腾讯投资起步更早。2008年腾讯成立集团内的投资部门,2011年,马化腾明确了“开放战略”,也就是众所周知的“把半条命交给合作伙伴”时代。十多年间,腾讯投资始终在集团体内运作,走出了一条中国产业资本中颇具代表性的CVC之路。

　　清华五道口金融学院院长助理、创业金融与经济增长研究中心主任田轩曾指出,腾讯这类CVC企业风险投资是一种崭新的创投组织形式,也可称之为风险投资部、战略投资部,企业通过该机构直接进行风险投资。

　　与一般私募股权基金收取管理费和业绩分成的财务投资盈利特点相比,CVC更注重战略布局、长期投资,以及对上下游乃至更广范围新兴技术、新业态的创新扶持。

　　尽管CVC与一般的私募股权机构,都是通过投资来换取股权,但二者最大的区别在于资金来源不同:CVC的资金来源于背后主营业务,而非外部资金,无短期退出压力;后者则是以财务回报为目的,对于他们而言,在被投企业上市后退出的行为很常见,较高的退出收益率也有利于其进一步对外募集资金。

　　腾讯投资成立十余年,并没有对外披露过投资收益。但外媒The Information用腾讯所投资上市公司的持股市值计来算腾讯投资收益,得出1200亿美元的数值看似博眼球,实则没有太大意义。当然,这也从另一个侧面说明,腾讯并没有在被投企业上市后就像私募股权基金一样退出套现,反而长期持有,这就是CVC与私募基金的区别。

　　这一收益表现并不罕见。以云峰基金平均年化30%的内部收益率看,其成立十年的收益率已经达到了300%,资产管理规模超过420亿美元,投资收益也在百亿-千亿级。

　　除了腾讯和阿里,越来越多的互联网公司发展壮大也成立了自己的投资部门,或在体外运作私募股权基金。

　　雷军的顺为资本走的是类似云锋基金的路子。顺为资本成立于2011年,雷军用自己四十而不惑得出的感悟——“顺势而为”给这个新机构命名。根据公开资料统计,顺为资本旗下管理美元和人民币基金资产规模超过29.6亿美元、30亿元人民币。他们主要关注移动互联网、互联网+、智能硬件、智能制造等细分领域,投资了一起作业、美菜、爱奇艺、蔚来汽车、ShareChat等400余个企业。

　　美团则与腾讯类似,成立了集团内的产业基金。美团龙珠资本成立于2017年底,主要投向大消费领域,他们重仓投资了理想汽车、喜茶HEYTEA、古茗、谊品生鲜、OPay等多个消费领域头部创业公司。

　　中国式“创新”投资

　　“只要背后的母公司在,就可以持续地给小微企业进行投资输血;加上投资期限较长,可以让创业者、研发人员能够不断地进行试错和创新。”田轩曾这样点评CVC。

　　在看似赚的盆满钵满背后,CVC这类长期资本实际上也支持了许多“烧钱”的高科技企业。

　　芯片设计被誉为芯片制造产业链上的明珠,一批优秀的技术人员回国创业,急需资本支持。芯片企业也是典型的技术驱动、资金消耗类创业企业,开发周期长、风险高、投入成本大,每次流片成本就给高达几千万,更需要坚定的、长期资本支持。而业务落地、将硬件做出来只是第一步,更为关键的是后面两步——找到落地场景,并将场景扩大、实现规模化。

　　腾讯自2018年8月领投Pre-A轮以来,连续4轮次投资燧原科技。在今年初获得C论融资后,燧原科技创始人兼CEO赵立东说,投资方将带来广泛的产业资源,助力燧原科技的产业合作、生态建设、以及业务规模在2021年实现更快的发展。

　　他还提到,在C轮融资的助力下,燧原科技将扩大招贤纳士的规模,提前进行组织升级布局未来,以支撑公司快速实现业务规模化的人才需求。

　　在人工智能领域,我国本土的AI医疗、AI制药企业也在快速发展,速度不亚于美国和欧洲。在这些新科技赛道,中国企业不再需要“后发优势”或“弯道超车”,而是与国际同行正面竞争,更需要背后强大的资金支持和产业链支持。

　　腾讯就通过投资支持了一批智能+医疗项目,包括智慧医疗方案服务商医渡科技、睿心医疗,医学影像人工智能企业汇影医疗,血糖医疗机械制造商微泰医疗,肿瘤大数据平台思派健康,生物基因制药和元生物等。

　　2021年是十四五规划开局之年,科技部在2月1日公布了国家重点研发计划,涉及能源、交通、信息技术、制造、材料、空间技术等领域,解决这些产业链、供应链自主安全以及“卡脖子”等重大攻关项目,需要发挥新型举国体制作用,社会资本是国家科技创新力量的重要支持,产业界的力量更不可缺失,CVC正是重要的补位者。

　　患难见真情

　　有外界曾质疑,腾讯的很多投资与核心业务看似没太大关联,腾讯投资的边界在哪里?

　　2011年,千团大战打得正酣,美团的融资额在整个团购行业里相对较低。拉手最终融了1.65亿美金,而窝窝团前后投入的资金比1.65亿美金还要多,当时美团的融资额只有6200万美金。

　　但最终,王兴选择了腾讯作为他最重要的投资人。后来的采访中面对“互联网圈有谁是你的朋友吗?”的问题时,王兴的回答是“腾讯。同时它也是我们一个很重要的股东。”

　　坚持不控股、不控制、不添乱、长期投资等定位,才能谱写出王兴与腾讯式的革命友谊。

　　腾讯投资的高管们不仅一次在公开场合表明自己的态度和角色定位。在一个采访中,腾讯投资管理合伙人李朝晖表示:“最重要的价值是我们可以在相互平等和尊重的关系下,提供他们资本市场和公司治理方面的经验,这样创业公司才能走得远。对于早期公司,一个战略决策或者在某一次融资里面的一个行为可能决定了生死。在这种状况下,我们可以为创业公司提一些想法和意见。腾讯是一个挺大的体系,我们会帮助创业公司做很多内部连接工作,比如广告的投放、云服务的获取。另外我们也在努力更专业地帮助被投公司,比如组织能力的提升。”

　　而从这些年腾讯对外投资的公开信息看,他们持续在加码中国消费行业和产业互联网两大赛道,希望通过投资“连接用户衣食住行需求”。

　　在消费领域,腾讯投资从早期的电商平台,拓展到线下消费渠道,再到新兴消费品牌,他们对外输出的,除了流量,还包括数字化技术等资源。对被投企业的支持在这个阶段已经具有了“数字化助手”的雏形。

　　特别是在2018年9月腾讯提出产业互联网转型战略之后,腾讯投资对线下业态的投资逐渐变得更加积极,投资了包括茶饮(喜茶)、咖啡(Tim Hortons)、便利店(便利蜂)、社区生鲜店(谊品生鲜)、美妆零售(妍丽)、日百零售(名创优品)等企业,范围涵盖了零售商、品牌商、供应链和大量的零售服务商。

　　公开信息显示,腾讯还在一直不断加码自动驾驶与新能源行业,包括蔚来汽车、威马汽车、爱驰汽车、蘑菇智行等等。

　　在蔚来生存岌岌可危、资金断流之际,腾讯及时输血并连续注资,几乎投资了蔚来整个创业过程:在IPO之前的5轮融资中,腾讯至少有3次参与,在其上市后还不断增持。如今,正常运转起来的蔚来又重新被视为“中国新能源汽车之光”。

　　大量“中国品牌”正在快速崛起,新能源领域,蔚来等中国版“特斯拉”正在快速赶超;消费领域,名创优品打造了国产“无印良品”;喜茶为代表的中国新派茶饮受欢迎程度几乎赶超“星巴克”。

　　这些背后同样少不了纯正“中资”产业资本的支持。

　　现在越来越多美元基金、国际资本进入中国市场,头部企业、科技独角兽受到各路资本追逐。中国产业资本应该参与分享新经济成长的红利,更要做中国品牌崛起的大后方。

　　患难见真情,越来越多创业企业看到了腾讯等产业资本的价值,一定程度上,也让中国式CVC之路越走越快。