叮咚买菜以“撤”为进

　　上市两年多后，叮咚买菜终于实现年度盈利。

　　2 月 29 日晚，叮咚买菜发布 2023 年第四季度业绩报告，四季度营收 49.9 亿元，商品交易总额为 55.3 亿元，Non-Gaap 标准下的净利润达 1630 万元，连续第五个季度盈利转正;2023 年，叮咚买菜实现 GMV 219.7 亿元，全年 Non-GAAP 净利润达 4540 万元。

　　早在 2021 年第三季度，叮咚买菜就开始暂缓规模扩张，转向追求盈利，如今，几经起伏，梁昌霖终于带领叮咚买菜证明了自身的生存能力。

　　资本市场对这些向好的业绩信号，给出了截然不同的回应。2 月 29 日美股盘前，叮咚买菜发布最新财报，当日叮咚买菜盘中下跌 10.16%，收盘价为每股 1.15 美元;截至今日收盘，叮咚买菜股价稍有回升，每股为 1.305 美元，市值约 3.09 亿美元，但和两年前超过 100 亿美元的总市值比起来，已相去甚远。

　　作为从生鲜电商战场中爬出来的 " 幸存者 "，叮咚买菜这份来之不易的年度盈利，似乎宣告了生鲜电商行业的 " 逆转 "，然而事实远没有这么简单。

　　在 " 效率优先，兼顾规模 " 战略之下，叮咚买菜用市场体量的收缩，换取来之不易的年度盈利，但公司更需在 " 降本 " 之外，拿出新的故事来提振市场信心。

　　" 壮士断腕 "，见效了

　　作为生鲜电商行业的后来者，叮咚买菜的成长速度却堪称野蛮。

　　军人出身的创始人梁昌霖，走的是 " 炮火猛，反应快 " 的路子。他执掌下的叮咚买菜，一路高举高打，拼命狂奔。

　　2021 年 6 月，叮咚买菜风光上市，其市值一度高涨，超过 100 亿美元，令阿里的盒马、朴朴等同行为之侧目。梁昌霖在敲钟时表示，盈利不是当下目标，公司要追求更大的规模。

　　然而没过多久，摆在叮咚买菜面前的巨额亏损，就迅速将梁昌霖迅速拖回现实。对前置仓玩家而言，高履约费用带来了高昂的运营成本，极大地吞噬了利润空间。

　　2021 年上半年，叮咚买菜净亏损 33.22 亿元，超 2020 全年的亏损，加之 2019 年、2020 年亏损的 18.73 亿元、31.76 亿元，累计亏损 83 亿元。

　　彼时，梁昌霖开始调整对外口径，称叮咚买菜主动调整了战略重点，从 " 规模优先，兼顾效率 " 调整为 " 效率优先，兼顾规模 "。

　　根据叮咚买菜的财报，2021 年净亏损的 64.29 亿元之中，大部分的亏损来自于二三线的前置仓，于是，" 收缩 " 战线，聚焦易于盈利的城市，开始成为了叮咚买菜的主旋律。

　　有数据显示，在 2021 年 9 月底，叮咚买菜在 37 个城市铺设了前置仓。截至 2022 年 6 月底，该平台业务还在正常运营的城市只剩 27 座。这也意味着，仅差不多半年时间，叮咚买菜就撤出了 10 个城市。

　　与此同时，叮咚买菜历经了 " 大撤退 " 的重重拷问，类似的舆论哗然无异于每日优鲜当年的 " 三天撤九城 "。

　　好在断臂求生之后，叮咚买菜拿出了一份止亏的业绩。

　　叮咚买菜发布 2022 年第四季度业绩报告显示，叮咚买菜该季度实现营收 62.0 亿人民币，同比增长 13.1%;Non-GAAP 净利润为 1.16 亿元，同时首次实现了单季 GAAP 净利润转正，实现全面盈利。

　　其中，叮咚买菜 2022 年四季度的履单费用率为 24.1%，比 2021 年同期优化了 8.5 个百分点，叮咚整体运营效率有所提升。而履单费用主要是前置仓和大仓等各项费用，履单费用率越低，说明运营效率越高。降本增效的效果已经开始显现。

　　这一年，整个生鲜电商赛道的溃败之势愈发明显：同程生活宣布破产，每日优鲜被爆出裁员、欠款、闭店风波。叮咚买菜虽然经历了部分撤城，但在激烈的 " 淘汰赛 " 和同行衬托之下，这份财报可以说是超预期。

　　在刚刚过去的 2023 年，叮咚买菜又暂停了成都、重庆市场的运营。

　　针对退出川渝市场，梁昌霖给出了解释称，是出于降本增效的考虑，叮咚买菜在川渝地区业务体量占比较小，预期短时间内不会盈利，" 因此我们选择了短期退出，我们还是会继续深耕现有区域，在保持区域稳定规模化利润后再考虑新区的业务拓展 "。

　　收缩带来的影响，直接反应在财报上。这份最新的财报，似乎表明叮咚买菜 " 效率优先，兼顾规模 " 的战略，再次取得了阶段性成效。

　　叮咚买菜 2023 年第四季度及全年财报显示，2023 年 Q4，叮咚买菜的 Non-GAAP 净利润达 1630 万元，连续第五个季度盈利转正;2023 年全年 Non-GAAP 净利润达 4540 万元，首次年度盈利。

　　数据显示，2023 年 Q4 叮咚买菜的履约费用率为 23.6%，同比去年优化了 0.5 个百分点;同期，叮咚买菜的服务力也有所增强，Q4 即时单履约时长为 36 分钟，环比上一季度快了 2 分钟。

　　将时间线拉长，2023 年内，叮咚买菜实现 GMV219.7 亿元，对比 2021 年，整体客单价增长了 23% 至 72.1 元;华东市场的 GMV 规模实现年复合增长 10%;江浙区域的 GMV 和订单量实现同比 8% 以上的正增长。

　　这也侧面证明了叮咚买菜对于高利润城市区域的关注。

　　进一步解析财报发现，四季度公司实现营收 49.9 亿元，同比下降 19%，环比下降 3%;四季度公司 GMV 为 55.3 亿元，同比下降 18.3%，环比下降 2.4%。

　　这份财报也释放出一个信息，那就是叮咚的营收和 GMV 都在下滑，由此看来，降本虽然有效，但或许也并不能彻底扭转叮咚的尴尬处境。

　　谈及 GMV 下降，叮咚买菜公司高管在财报电话会中解释称，主要是受疫情及暂停部分城市、站点运营影响。

　　值得一提的是，在今年 1 月底，叮咚买菜对外公告了持续一年的总回购金额上限为 2000 万美金的股票回购计划。

　　对此，管理层表示，从长期的角度来看，叮咚买菜目前的股价被严重低估了，对于现金储备充足的公司来说，回购股票是分配资金的好方法。" 我们认为公司目前整体经营状况良好，有充足的现金储备，同时我们也毫不担心未来一年的现金流，我们有充足够的自有资金来发起这个股份回购。"

　　叮咚买菜，" 逃离 " 生鲜电商

　　" 早些时候，因为宏观环境的调整和竞争格局的变化，公众对叮咚买菜有生死存亡的质疑和担心，但今年的成绩说明，我们已经渐渐地生存下来了。"

　　在财报发布后的业绩电话会上，提及叮咚买菜未来的策略变化，梁昌霖表示：" 在延续过往效率优先、兼顾规模的基础上，2024 年进一步提升供应链效率，经团队初步盘点后，已经有了相对明确的行动方案，同时加快亏损区域在整体经营上的调整和止血，在这两方面做好后我们才能更好地在冬天中活下来，迎接下个春天。"

　　事实上，光靠降本还不足以让一家 " 烧钱成性 " 的生鲜电商盈利，叮咚买菜的野心，早已不止生鲜电商。

　　在提升运营效率上不断努力的同时，叮咚买菜还押注商品力建设、自有品牌和预制菜。

　　根据财报，2023 年第四季度，叮咚买菜自有产品表现亮眼。

　　具体来看，以预制菜为主的自有品牌产品，在第四季度首次超过总 GMV 的 20%，相比上年同期增长 3.1 个百分点。预制菜、猪肉、豆制品这三个品类全年整体的 GMV 渗透率也都超过了 50%。其中，非生鲜自有品牌产品占非生鲜总 GMV 的 34.3%，较 2022 年同季度上升 7.7 个百分点。

　　这也是在降本增效战略下，叮咚买菜取得几个季度持续盈利的一个重要因素。

　　梁昌霖曾表示，预制菜和其它几个食品研发生产项目一样，基本上都是赚钱的，" 我们希望不但要成为最大的预制菜公司，也希望成为最赚钱的预制菜公司。"

　　根据财报，其代表性预制菜自有品牌 " 蔡长青 " 全年 GMV 同比增加 43% 达到 8.4 亿元;同期，主打米面制品的自有品牌 " 良芯匠人 "GMV 约 5 亿元，同比增长了 19%。

　　截至四季度，叮咚买菜自有品牌商品的用户渗透率已经达到了 73.6%。同时复购表现也来到了新的高度，23Q4" 蔡长青 " 的月均复购用户占比达到了 37%，" 良芯匠人 " 的月均复购率亦接近四成。

　　生鲜电商靠 " 烧钱 " 扩张市场的时代显然已经过去了，叮咚买菜靠着降本增效，生鲜本业得以脱离困局，然而预制菜的内卷又才刚刚开始，叮咚买菜向前迈进的步伐或许也不会太不轻松。