跨境支付正火热，连连数字破发后的攻坚局

　　4月25日晚间，数字支付服务商连连数字发布截至2023年12月31日的年报，2023年，连连数字全年营收10.28亿元，同比上涨38.44%，与前期披露的预报一致。

　　在一个月前，3月28日，连连数字正式在港股挂牌上市，成为“跨境支付第一股”。

　　然而，上市首日，连连数字开盘即迎来破发，股价开盘 9.8 港元/股，较发行价10.22 港元/股，下跌 4.11%;随后几日更是一度跌至8.6港元/股，在眼见中金投入47.30万股的净买入后，更是一度惹得股票论坛中的投资者老哥直呼：“中金正在急着把绿鞋额度用完。”

　　如果说在配发伊始来分析仍不免雾里看花，那么，截止4月25日收盘，连连数字报价9.7港元/股，虽然相较之前最低谷有所回升，但考虑到作为朝阳行业的行业龙头的身份，发行以来近一个月的表现显然难以让人满意

　　究竟是什么让这架看似承载着足够燃料，身处光明航道的国际航班在起飞之初就出现颓势?投资者的悲观态度又从何谈起?未来，随着市场流动性回归，连连数字是否还会赢得投资者的信任呢?

　　01虽存瑕疵，连连仍受青睐

　　“我用的连连，我讲给你听。”

　　张姐是一家女装店的老板，目前做的就是跨境电商生意，当我们在问及能否聊聊关于连连支付的体验感的问题时，她首先想到的，是连连的一大摞缺点。

　　“首先，是真的容易出故障。”她说，自己做的是法国的独立站生意，和她一起搭伙的五六个老板在供应链物流上消耗的精力最多，唯独她，在支付上耗的气力最多。

　　“隔三差五地短信提醒我什么挂账材料审核失败，我打电话给客服，客服那边也说不清楚，总是说帮你看一下，但是又看不出什么问题。”她表示，每到一定阶段，连连上需要挂账材料的审核更新，结果经常出一些幺蛾子。她将手机递到我面前，给我看上面来自【连连国际】的短信，“上次我就通过了，这次怎么审核也通不过，都已经搞了四五次了。”

　　烦心事不止这一件，她说除了这个外，连连国际还不提前通知，就直接注销了她朋友王姐的美金账号。

　　据介绍，周二晚上，连连国际发短信告诉王姐，为了确保她在独立站的收单机构账户名和连连账户持有人一致，需要针对她名下无法匹配同名的收款账户进行注销处理。“速度特别快，也没任何提前告知，直接就说注销。”她说，自己几个收款渠道里，贝宝和连连国际同名，shopify payment和连连国际不同名。

　　在账号注销以后，贝宝有一笔钱到了美金账户，现在有尾款提现审核流程，今天已经第五天了，还没有回复审核结果，“要是重新退回贝宝，那就白白浪费我35美金手续费。”

　　不过，除了缺点之外，她们也承认，连连也有一些自己的优点。“连连费率比较低，像万里汇费率是0.3%，Payoneer的费率是1.2%，Pingpong费率是1%，但是连连的费率是0.7%”。除此之外，连连支付的提现时效也比较短，“尤其是跟Payoneer比，那边最快也要15分钟才能到账，连连快的话5分钟就能到”，不过对于万里汇，虽然在工作日也是最快5分钟，但如果用支付宝，则可以实时到账。

　　“我们圈子里主要用万里汇、PP(Paypal)和连连，有的人这几家都在用。”在商家圈，显然并不拘泥于其中一种，而连连也的确受到不少青睐。

　　换句话说，除了万里汇在这些指标上要更强一些，连连已经是其他支付商中的翘楚。

　　02连亏四年，2023年或是转折点

　　有不少人认为，之所以被投资者看轻，很重要的一个原因是，作为一家轻资产的数字科技公司，连连数字在过去已经经历了连续四年亏损。

　　从2020年到2023年，公司净利润分别为-3.69亿元、-7.47亿元、-9.17亿元、-6.54亿元。2020年至2023年的四年里，连连数字合计净亏损约26亿元。

　　连连数字给出的原因是经营亏损以及对其与美国运通公司的关联公司成立的合资企业——连通(杭州)技术服务有限公司(以下简称“连通”)的投资亏损，而后者占大头。

　　据悉，2020-2022年，连连数字对于连通公司的应占净亏损分别为3.29亿元、6.87亿元、8.05亿元，占比均在九成附近。公司也在招股书中表示，未来可能会继续投资连通且连通可能会发生亏损，不能保证不会产生额外的应占联营公司净亏损。

　　然而这种局面到去年有了变化。

　　去年，连连数字对于连通公司的应占净亏损来到6.6亿元，而这年母公司的净亏损为6.54亿元，也就是说，刨去在子公司的投资亏损，去年连连数字已经开始扭亏为盈。

　　事实上，在支付行业，前期技术平台等基础设施的建设、获取牌照、扩展市场成本很高，而在度过投入期后，收获期或许将到来得更加生猛。

　　在市场上，随着跨境电商在近年的快速发展，以TikTok Shop、SHEIN、temu等为代表的国产跨境电商平台在海外攻城略地，连带着将跨境支付行业的需求激发了出来。

　　据中商产业研究院发布的《2024-2029全球及中国支付即服务行业发展现状调研及投资前景分析报告》显示，以中国跨境数字支付服务市场的总支付额计算，中国跨境数字支付服务行业的市场规模由2019年的2.2万亿元增至2023年的5.9万亿元，2019年至2023年的复合年增长率为27.97%。中商产业研究院分析师预测，2024年中国跨境数字支付服务行业的市场规模将达到7.5万亿元。

　　在政策上，2024年2月23日，国务院常务会议审议通过《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》;3月9日，中国人民银行发文称要优化跨境人民币业务政策，近年官方也数次下场表示将优化支付解决方案。

　　正逢“出海热”的关口，以跨境电商为代表的出海业务近年来正在成为关注焦点，而作为交易闭环内的“守门员”，控制所有的交易风险，避免出现交易生态内的“破窗效应”也是跨境支付行业这一环节的重中之重。

　　03营收增速显著，连连压力主要来自外部

　　翻阅连连数字的招股说明书，其实连连数字的营收在近几年表现并不差。

　　从2020年到2023年，连连数字的营业收入分别为5.89亿元、6.44亿元、7.43亿元、10.28亿元，三年间，营收分别同比上涨9.37%、15.40%、38.44%。

　　不仅连续三年上涨，而且增速也在不断攀升，但细究其中问题，不难发现，市场对其的认可度可能受到了业务结构的负面影响。

　　目前，连连数字的营收主要由两大板块承担——数字支付服务与增值服务。前者是公司的第一大业务，公司会按照TPV(数字支付服务总支付额)的一定百分比向客户收取服务费或按每笔交易向客户收取固定服务费。

　　具体来说，数字支付服务可以划分为全球支付与境内支付。而对于去年的营收暴涨，连连数字在3月20日发布的章程附录(三)中表示，正是主要在于全球支付服务客户(尤其是跨境企业)数量的增加推动。

　　整个2023年，连连数字的全球支付收入由2022年的4.79亿元上升到了6.56亿元，涨幅达到37.1%。相比之下，境内支付收入则为2.18亿元，虽然44.1%的涨幅显然更高，但其收入占比仍然大约在20%。

　　表面上，境内支付才是提供大多数TPV的一方，从2020到2022年，连连数字境内支付的TPV分别为7431.1亿元、8360.4亿元、1.02万亿元，占总TPV的87.5%、86.1%、88.3%，到2023年前三季度，这一占比甚至超过了90%。但转化下来，这一板块的收入却仍然远不及全球支付。

　　何为全球支付?

　　全球支付业务主要旨在帮助全球及地区性电商平台上的商户转回其资金。由于跨境电商业务中的商户一般并没有交易另一端的当地住所，难以开立境外银行账户。连连即可通过在当地银行开设虚拟账户交给商户，从而在资金从该账户转回到境内账户时抽取手续费，简单点说，就是通过境外向境内转账，赚取其中的手续费。

　　这种直连清算、多币种清算等服务，实际上是减少了银行在传统跨境支付链条中担任中介角色的频次，会导致银行在手续费、汇兑差价等方面的中间业务收入下降。

　　尝试减少发达国家银行的中间业务，无疑会迎来更多阻力。

　　早在2021年12月，连连数字旗下的一站式跨境电商服务平台连连国际宣布，已相继获得美国纽约州、夏威夷州、亚拉巴马MTL(Money Transmitter License)牌照，至此已将美国各州支付牌照相关资质全部收入囊中。弗若斯特沙利文的资料显示，连连数字是唯一一家在美国所有州均持有货币转移牌照的公司。一度成为连连的最大亮点之一。

　　发达国家商业银行的中间业务收入占比一般要偏高，以2022年银行年报为例，中国的四大商行的非利息收入占比最多的为25.46%，多在20%~25%之间徘徊。而美国四大商行的非利息收入占比最低的为35.40%，最高的摩根大通将近一半。

　　数据显示，2020年至2022年及截至2023年9月30日止九个月，连连数字产生自美国的TPV分别约为648亿元、803亿元、767亿元及636亿元，分别约占相关期间全球服务TPV的61.0%、59.4%、56.9%及52.0%。

　　美国市场的政经风险可能是连连数字在二级，甚至一级市场上的一大威胁。

　　不止如此，随着跨境支付市场的饱和，行业竞争也愈发激烈。

　　国内ToC端，微信支付、支付宝、银联几乎三分天下，在ToB端，拉卡拉、汇付天下、通联等也在环伺，而在跨境侧，万里汇背靠阿里拥有规模和引流入口优势，坐拥巨头背书、PayPal在国际支付通道形成了交易闭环、PingPong则受中美两国政府监管，提现费率低、Payoneer则使用中国身份即可完成账户注册……

　　如何在竞争激烈的支付市场脱颖而出，连连数字正面临不小的压力。

　　04写在最后

　　显然，从行业侧角度来说，连连正处于风口。随着连通公司的进一步成熟，在双边市场，甚至多边市场效应下，跨境电商出口和小额B2B贸易发展，包括在线教育和游戏等“出海”，基本上都是第三方跨境支付机构的市场，在“出海”的大逻辑下，连连拥有广阔的市场前景。

　　在梅特卡夫定律下，具有n个节点的网络具有n(n-1)个潜在的节点到节点连接，换句话说，可能的连接数量与用户数量平方成正比增加，并且潜在的交易数量也会增加。

　　从规模上来说，网络效应下，上市后的连连数字拥有更强的融资能力，将有助于其占据更多的市场份额。

　　另一方面，跨境支付战场也日趋白热化，同时面对更大政经风险、更多竞争对手的情况下，如何做好下一步市场布局规划，对投资者们做好更全面、清晰的解释，将是连连数字未来一段时间内的挑战。