AI驱动下，需要重新审视比亚迪在电子制造领域的“新神话”？

　　自4月22日创下新低后，比亚迪电子(00285.HK)之后趋势走强，截至6月5日收盘，比亚迪电子股价一度突破年内最高价位37.35港元/股，最终收盘36.75港元/股。

　　区间29个交易日涨超55%，远远优于大盘。根据其较强的技术性走势来看，这并非仅靠其即将纳入恒生科技指数、苹果即将召开的发布会等利好来驱动，核心动力或许还待深挖。

　　股价创年内新高，比亚迪电子消费电子业务逆势大增

　　按照其股价异动的时间节点发现，比亚迪电子股价创先新低，并开始走强前夕，刚刚披露了其最新财报。

　　因而，这部分异动原因或许可以从这份财报中窥探一二。

　　一般来说，财报是价值投资者在二级市场中挖掘具有机会标的的重要依据，并且不同季度的财报具有不同的参考价值。类似于三季报是价值投资者们用于分析该标的及其所处行业第二年是否具备成长潜力的依据之一，而一季报则是进一步帮助投资者评估新一年行业的景气度和企业经营状况的重要参考。

　　基于此，透过比亚迪电子的一季度财报发现，其业绩或将在2024年继续破新高。

　　一方面，根据2023年财报数据，比亚迪电子最大营收来源为消费电子业务，占到其总收入的75%。然而，众所周知，自2022年开始全球消费电子产业开始进入下行周期，整体需求日趋疲软。

　　但比亚迪电子在此期间，多年来始终维持高质量增长，2013-2023年收入CAGR达23.2%，净利润CAGR达20.1%，10年平均ROE达13.4%。2024Q1其总营收同比增长了38.31%，再创历年来该季度收入新高。

　　翻看财报发现，直接原因主要在于，其近年来通过北美大客户，持续开拓核心产品线，在市场加速低端产能出清之际，发力中高端市场，获得更高的市场份额。以2023年为例，根据其营收的地区结构来看，2023年其海外收入同比22年增长了超200亿人民币，贡献了这一年度主要的业绩增量。

　　由此可见，北美大客户释放的需求是其业绩逆势增长核心动力，并且该客户类似需求还仍将继续释放。从今年一季度苹果CEO库克来华后专门与比亚迪电子、蓝思科技等3家“果链”制造厂商见面的态度即可看出这一点。

　　同时，其在2023年底收购了具备“果链基因”的捷普(新加坡)将进一步提升了其在全球消费电子制造业中的竞争力以及国际化布局。据悉，捷普(新加坡)拥有为可穿戴和手机等移动端侧提供代工服务的成都工厂和从事印刷电路板组装等服务的无锡工厂，这两大地区均是2022年苹果在国内最大供应商生产地之一。

　　另一方面，进入2024年下半年，AI技术对于3C消费电子行业的“向上”冲击力愈发明显。

　　按照2023下半年至今，全球手机终端的销量数据来看，目前以智能手机为首的消费电子周期复苏趋势愈发明显。再结合当前包括AI PC、AI手机、头显等AI端侧的多方异动，预计下半年消费电子中上游企业有很大可能性受益于AI端侧多产品线的规模化放量，进而将实现业绩增长。

　　综上，可合理猜测，比亚迪电子的消费电子业务仍将为其业绩贡献不俗的增长动力，其业绩或再新高。

　　不过，如果单纯将比亚迪电子股价创下年内新高，归因于其消费电子板块将持续高增长，按照比亚迪电子过去2年连续逆行业大增的基本面来看，或许仍不够全面。

　　事实上，在年初至4月期间，比亚迪电子的股价与恒生指数背道而驰，表现明显弱于港股大盘，即使是最新年报披露后同样如此。

　　由此猜测，或许当下比亚迪电子股价的大涨还有新预期被隐藏其中。

　　AI服务器：比亚迪电子，被隐藏的新预期

　　实际上，作为全球知名的平台型制造企业，比亚迪电子除去涉及消费电子外，还包括新型智能产品、新能源汽车两大业务板块。其中新能源汽车业务背靠比亚迪汽车以及国内大举汽车电动化、智能化态势，正是蓬勃发展之际。

　　但相比之下，制造业集成属性强的新型智能产品更有望成为比亚迪电子第二大产品线，尤其是其进一步培育的新业务——AI服务器，将为其带来新的估值变量。

　　原因一：AI服务器市场正呈爆发之势已成全球共识，相关企业大涨。根据TrendForce集邦咨询预测，全球AI服务器市场将在2024年迎来显著增长，预计总量将超过160万台，年增长率达到40%。同时，英伟达近日发布的截至4月28日季报也再次印证了这一点，财报显示，报告期内其归母净利润同比增长超6.2倍，营收增长超2.6倍。

　　基于充足的成长性利好预期，英伟达美东时间6月4日盘后股价再创历史新高，达1166.00港元/股。与此同时，海内外相关代工厂企业股价都大幅走高，其中，工业富联A股股价自1月中旬开始触底后强劲上涨，至今其涨幅超八成。而美股市场中，超微电脑、慧与科技、广达等AI服务器代工厂业均有所上涨。

　　然而，港股市场补涨标的稀缺。从供应端来看，据统计，目前全球约90%的服务器代工市场由台系厂商占据，而中国大陆的服务器ODM厂商的数量以及市占率相对较少，尤其是已在港股上市了的。

　　其中比亚迪电子算是较早布局该方向的港股标的。因此，虽然其该业务仍未贡献明显的收入，但市场依旧在持续观望其新业务的成长潜力，并在某种程度上助攻了其股价修复后的强势上涨。

　　如华鑫证券在研报中表示：我们认为依托母公司与英伟达的深度战略合作关系，加之英伟达后续从芯片销售向云服务转型需要拓展供应链，公司有望在英伟达产业链开拓一片天地。

　　原因二：则是基于比亚迪电子的AI服务器业务并非是“概念产品”。据官方资料，目前其已形成涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器以及自动化运维数据中心、零碳排放数据中心等产品及全场景解决方案。

　　与此同时，比亚迪电子研发事业部总经理吴震在2024年度睿启服务器新品发布会上表示：数据中心业务是睿启未来业务发展的重点，公司做了很多策略性的投入，一直致力于为客户提供更优质的服务器解决方案。

　　据天眼查显示，深圳睿启信息有限公司成立于2016年，由比亚迪公司工会联合会间接全资控股，是比亚迪电子在服务器市场重要布局。

　　目前，深圳睿启已实现了从模具、结构件到整机组装全产业链整合，并在全球拥有多个生产制造基地，可为客户提供一站式、全球化的服务。

　　产品上，深圳睿启在其2024年的新品发布会中，新推了4款AI服务器产品，种类覆盖了通用服务器、AI服务器、存储服务器，并计划年内还将推出4款单路服务器。

　　AI服务器行业的星辰大海：比亚迪电子仍是新玩家

　　当然，本质上来说，相比上述老玩家，比亚迪电子在服务器领域仍只能算是新进入者。因此，在这样一个格局十分稳定且集中的市场中，想要斩获一定市场份额难度也可想而知。

　　此时，对于比亚迪电子而言，将其与苹果在手机、头显等领域的合作、或是与英伟达在AMR领域的合作以及与华为等客户的合作，延伸至AI服务器、数据中心自动化领域也就成为其打开这一市场的最优选择之一。

　　不过从长远来看，按运营模式，比亚迪电子其实并非只将其在AI新基建领域的布局定位为原始设计制造商的代工厂。正如吴震在此次新品发布会上还表示，他希望，能给数据中心产业链增加新鲜血液，并且把睿启的自身研发、制造优势转化为面向未来的数据中心设计。

　　可见，其或正试图以类似于浪潮信息的品牌商服务模式，是向客户售卖自有品牌产品，这一点远远不同于工业富联等台湾ODM代工厂。事实上，这一逻辑其实是符合相对不稳定的海内外贸易态势的。

　　尤其是考虑到数字经济、人工智能、物联网等新产业对于一个国家产生的战略性意义，服务器作为新基建的托底要素，其供应链的安全性重要程度不言而喻。自然，国产供应商则在国内大市场中具备极大的优势。

　　与此同时，中国作为全球第二大算力重心，其AI服务器行业就像是一个星辰大海，庞大且能为无数“星星”企业提供成长能量。据国际数据公司(IDC)报告，全球算力投资额将在未来五年内以16.5%的复合增长率增长，中国作为全球最大的算力市场之一，算力投资额占比已超过全球总投资额的1/3。

　　此外，政府也对数字经济和人工智能等行业发展提供了强有力的支持。今年两会上《政府工作报告》指出，深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群。工信部联合有关部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》也明确指出，到2025年，我国算力规模超过300EFlops，智能算力占比达到35%。

　　来源：港股研究社