一部手机12999元，柔宇科技冲击IPO，实力如何？

　　估值60亿美元的明星独角兽柔宇科技，近期再上行业热门话题。原本在年初被首次曝出赴美上市消息后，又有消息敲定柔宇科技改道资本市场回归A股。8月5日，中信证券发布公告称，中信证券受聘担任柔宇科技首次公开发行A股股票并上市的辅导机构。

　　这家公司目前频受外界关注和探讨的问题是，高调宣称制造出全球首部可折叠手机后，是否真正受到消费者的热捧?单凭一项技术，就值60亿美金估值?以及现阶段上市，是缺钱，还是准备大战竞争者三星和京东方?

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　　技术探索“无人区”

　　柔宇科技在2012年成立，主要是研发和生产全柔性显示屏和全柔性传感器，以及柔性屏折叠手机和其他智能设备。官网介绍公司称，柔宇科技已制造出国际业界最薄、厚度仅0.01毫米的柔性显示屏。2018年10月，柔宇科技发布了一款商务可折叠手机，引发了国内外不小的关注，同时也备受质疑。

　　看一家科技企业的价值，必然要看其技术话语权。美国工程院院士和美国艺术科学院院士、斯坦福大学化学工程系主任鲍哲南教授曾表示，“柔性电子是横跨材料学、物理、化学、光学、半导体微电子、机械工程、软件等多个学科和领域的前沿综合物种，任何一个环节有短板都很难将其成功实现，因此柔性电子产业具有很高的准入门槛，需要非常强的国际人才和技术研发基础，而这个人才和技术还不是靠规模取胜，而是要靠最前沿的核心自主技术突破取胜。”

　　为抢占新兴技术的话语权，包括美国、日本及欧盟等全球各国都开始忙于布局，开展关于柔性电子的计划，同时欧盟也投入了数十亿欧元研发经费来支持柔性电子研发，重点支持柔性显示器、聚合物电子的材料/设计/制造/可靠性、柔性电子器件等方面的基础研究。但据公开消息，目前这些计划只是研究和计划批量生产，还未达到落地应用。

　　从企业角度看，目前三星、京东方和柔宇科技建成了柔性屏生产线、先后实现了折叠，并在行业处于领先位置。但与之不同的是，三星、京东方采用的是“低温多晶硅(LTPS)”技术路线，而柔宇科技采用的是“超低温非硅制程集成技术(ULT-NSSP)”体系。两者的差别，据柔宇科技董事长兼CEO刘自鸿说，LTPS工艺温度在450度以上，基于硅材料较为复杂，工艺单条产线设备投资成本通常高达数百亿。而ULT-NSSP的材料器件设计、制程工艺、路线设计、堆叠技术，甚至包括生产设备都是完全不同的，工艺温度比LPTS要低200到300度，采用的是非硅材料。

　　此处需要说明的是，由于ULT-NSSP是柔宇科技独创的技术，目前市场内还未有公开的数据能证明这项技术的优劣势。唯一可对比的公开数据就是投入的资金、量产情况，以及应用市场后的反映和售后。

　　从售后的角度说，柔宇科技的技术占据一定优势。目前公开数据显示，三星Galaxy Fold折叠屏的换屏价格为4200元，而柔宇FlexPai柔派的换屏价格为2499元，柔宇科技的全柔性终端产品的换屏成本应该是行业最低的。

　　但从其他两方面来说，柔宇科技未能体现出明显的优势。柔宇科技一直以建立了全球首条类六代线生产线引以为傲，公开资料显示，在国内主流OLED显示面板企业，已经建成六代线的企业(代线越大，面板的面积越大，就可以切出小液晶面板的数量越多)，包括京东方有2条、深天马有1条、华星光电有1条、维信诺有1条和辉光电有1条试生产。从建线成本投入及产能看，京东方为220亿元(月产2K);深天马为45.5亿元(月产15K);维信诺为45.3亿元(月产15K);柔宇科技为110亿元(月产15K)。可以看出，在产能相同的情况下，柔宇科技建线成本是深天马和维信诺的2倍左右。

　　图源：安信证券

　　另外，国金证券研报数据显示，2019年柔宇折叠OLED手机面板生产良率为10%左右，低于京东方，更低于三星的40%。

　　柔宇科技虽然宣称接到了40亿的订单，但也迟迟未透露合作方是谁，无法证实订单的信息。

　　在节点财经看来，独有的折叠屏技术一直是柔宇科技的盔甲，但对比其他企业看，量产、良品率，仍是柔宇科技的软肋。

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　　产品销量成绩不佳

　　此次柔宇科技上市，投资人和外界最想了解的是，公司的产品有没有未来，市场应用如何。

　　柔宇科技并不是一家纯粹的面板企业，而是B2B+B2C结合的综合解决方案提供商，既研发生产全柔性显示和全柔性传感等核心基础器件，也根据不同应用场景做面向B端和C端的产品。

　　那么这两端的产品，成果如何?

　　2018年10月底，柔宇科技发售首款可折叠柔性屏手机——FlexPai(柔派)，官网售价8999元起。当时节点财经在现场第一时间体验了FlexPai，这款手机最大的特点是，柔性屏采用了塑料材质面板，告别了碎屏风险，这一点确实是玻璃手机屏幕不可比拟的。另外在一些应用上，即使是别人为你拍照，也可以实时从镜像屏幕看到自己的神态表情，从而实现“不管谁拍，都是自拍”的需求。这对用户来说，体验感较强。

　　但在问询周边人是否对柔派手机感兴趣时，几乎所有人都认为柔派的性价比太低，目前可折叠手机看上去很黑科技很炫酷，但实际上用处并不大，而且价格较高，最贵高达12999元，512G版本的还需要提前预约。

　　从京东上购买的实际销售数据来说，柔宇科技的数据并不乐观。柔派商品评论最高的商家仅800条。而三星Galaxy Fold达到了10万+的评论。据三星官方称，去年底Galaxy Fold售出了50万部。

　　三星的折叠手机会采用自己的屏幕，京东方收到了华为折叠手机的订单，柔宇科技的柔性屏除了自用外，尚未有消息证实国内消费电子厂商会采用。直到今年3月，柔宇科技才与中兴达成战略合作，双方未来在5G手机上共同发力。

　　另外，柔宇科技虽然也生产出了高清智能VR移动影院Royole-X、柔记笔记本、柔性传感智能开关、柔性传感智能台灯、柔性传感透明电话、柔性传感智能水杯、柔性智能骑行背包、柔性传感透明键盘等产品，与路易•威登、空客、中国移动、李宁、丰田等全球500余家企业客户共同合作。但从目前看，产品很炫，效果甚微，并没有实际的产品推出市场。近期，柔宇科技又推出了柔记2手写笔记本，市场反应还有待观察。

　　图源：官网

　　在B端方向，柔宇科技官方指出在为六大行业的客户提供“柔性+”解决方案，包括智能移动终端、智能交通、文娱传媒、运动时尚、智能家居和办公教育。但近期柔宇科技接受对外采访，提及的都是公司的技术，很少回应市场的情况。即使有B端市场应用的消息，但更多的字眼都是与合作方进行“探索”、“接触”，并没有太多实质内容。

　　柔宇科技公关总监姚劲松最近在接受采访时也坦言，柔性技术如何在6大领域中广泛应用起来，确实是柔宇乃至整个柔性电子行业现阶段面临的一个最主要课题，“培养消费者习惯，这些都是需要时间和过程的。”

　　一些行业内人表示，尽管柔宇科技在柔性技术层面有一定积累，但由于长期没有公开关键数据指标，外界对其产能、良率、应用价值、产品销量等方面的质疑声音不绝于耳。柔宇科技要上市，量产是其获得高融资的关键，也是未来需要给二级市场证明的东西。

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　　将面临公开市场的自我验证

　　8年融资百亿，柔宇科技背后的投资阵容可谓是光环璀璨。截至目前，出资方包括各大银行，以及IDG、深创投、中信资本、基石资本、越秀产业基金、保利等40多家机构。柔宇科技官网披露的最后一次融资是在2018年5月获得保利资本旗下基金参与了E轮融资。目前估值达到60亿美元。

　　有业内人点评，这样的估值，对于未上市公司来说，已经是一个庞然大物。如果下一轮还不上市的话，融资会很难。

　　图源：企查查

　　获得众多VC/PE青睐，但柔宇科技仍没解决缺钱的问题。科技行业投资人张立渊在接受采访时也说，柔性OLED面板属于资金密集型行业，研发、量产、销售以及吸引更牛的人才，都需要投入大量资金，目前柔宇科技最缺的就是钱。

　　今年初有消息称柔宇科技在美国提交了IPO申请，当时柔宇科技的回应是不予置评。但到了6月末，柔宇科技发生一系列的工商变更，市场主体从“有限责任公司(中外合资)”变更为“股份有限公司(台港澳与外国投资者合资，未上市)”，这一举措外界就猜测柔宇科技意图回归国内资本市场，因为只有股份有限公司才具备在国内上市的资格。

　　柔宇科技赴美IPO搁浅的原因不难推断。从大市场环境讲，美国连续对中概股做空，现在赴美上市并不是好时机。何况阿里、京东、网易等中概股都已回港二次上市;从柔宇科技角度说，国内上市政策有所放宽，特别是科创板并不严格要求企业的经营收入，优惠政策明显，对国内科技公司来说更加合适。

　　另外，在节点财经看来，虽然柔性屏还需要一段时间来培养用户市场。但目前京东方、深天马等企业早已开始投建第6代AMOLED生产线;三星、华为、OPPO、小米等主流手机厂商开始布局折叠手机;一些汽车厂商也开始融入柔性屏技术;同时，折叠屏的概念逐渐升温，以京东方为代表的柔性屏概念股从去年初开始也迎来一段时间的集体涨幅。在中国面板产业开始跻身柔性屏竞赛领域正处于一个爆发的节点，市场期待值会不断上升。此时上市，对柔宇科技的估值和融资或许更有利。

　　一面是所处即将爆发的市场，一面又是屡陷质疑旋涡，上市成绩如何?这将是柔宇科技在公开市场的第一次自我验证。