宁德时代的焦虑

　　这两天，宁德时代的压力应该很大。

　　截至2020年9月，与宁德时代NCM811技术有关的新能源汽车自燃事故，已经有3起。一时间，关于这种技术安全性的争议甚嚣尘上。9月7日，市场有传言称，宁德时代将“放弃NCM811技术路线”，转而“重仓”更保守的NCM523。

　　不过宁德时代否认了有关说法。

　　当天公司股价就跌了8.74%，接着连续两天都在低开。

　　9月10日，公司股价微涨0.35%，但此时市值已经蒸发了400多亿元。

　　宁德时代的NCM电池技术是可以说在全球范围内十分领先，而且应用广泛。虽然存在明显短板，但公司前期为该技术路线的研发投入了不少的资金。

　　之所以难言放弃，是因为如今的动力电池市场竞争激烈，各路诸侯各显神通。

　　一旦放弃在NCM811技术路线上的进展，内忧外患下，宁德时代无疑将陷入一种遭受三面夹击的尴尬局面。

　　来自国内“老三”的挑战

　　中国投资者应该还记得，宁德时代与比亚迪隔空“互怼”的事。

　　2020年5月，比亚迪高调公布了一段动力电池针刺测试视频，测试对象是比亚迪的刀片电池。

　　视频中，经过针刺的电池并没有出现明火。

　　这段测试视频被认为是在针对宁德时代。当时年内已经发生了多起与宁德时代NCM811电池有关的自燃事故。

　　NCM电池，即镍钴锰酸锂电池，是三元锂电池的一种。起名字中的三个英文字母“N”“C”“M”分别代表电芯所采用的3种元素——镍、钴、锰。

　　镍含量越高，相应的电池能量密度就会越高。例如，NCM811的镍、钴、锰比例为8:1:1，电池能量密度可达300Wh/kg;

　　然而镍是金属活性相对较高的元素之一，其含量越高，电池的稳定性就越差——在热失控的情况下产生的热量更多，车辆自燃甚至爆炸的危险性也更大。

　　刀片电池采用的则是磷酸铁锂技术。

　　这种技术在中国市场已经应用多年，我们从2010年代就看到的大多数新能源汽车、包括一些续航里程较短的代步车“老头乐”，采用的就是这种技术。

　　磷酸铁锂电池成本低廉且安全性较高，但续航的提升进入瓶颈期，导致装车量一直在下滑。

　　这款刀片电池被用在了比亚迪中高端轿车“汉”EV系列上，续航里程却突破了磷酸铁锂电池的续航“瓶颈”，达到600km。

　　对于比亚迪公布的实验，宁德时代并没有马上回应。

　　然而“好事”的网友竟众筹把宁德时代的电池也推到“案板”上，针刺了一回。

　　但结果有些尴尬：受到针刺的NCM811电池出现了燃烧的情况。

　　视频来源：腾讯视频

　　宁德时代对此宣称，比亚迪的刀片电池并非“100%安全”，针刺测试并不能完全模拟车辆发生事故时的情况。

　　诚然，无论是电池厂商还是车企都会在热控制上格外用心。目前为止发生的自燃事故，也不能完全肯定是NCM技术本身的问题，还可能设计车辆线路设计等众多因素。

　　另一方面，比亚迪的刀片电池技术的商用才刚刚起步，保有量还没提上去，对于其安全性仍然没有有力的数据支撑。

　　从与比亚迪的隔空“挑衅”到“放弃811”的传言，一系列利空更像是宁德时代的公关失误。

　　在中国锂离子动力电池市场，宁德时代已是“老大”。

　　就连众多国内外专业投资机构，最近也对公司投出信任一票。(详见：《100亿重仓杀入宁德!谈谈高瓴未来的野心》)

　　但公司跳出来针对“老三”展开公关，让一些人觉得，宁德时代开始焦虑了。

　　“时代变了”：电池容量外的新方案

　　宁德时代的焦虑也并非空穴来风。

　　首先是市场的一些底层逻辑正在悄然转变。

　　新能源汽车有一个很尴尬的“硬伤”——里程焦虑。这也正是近年来，中国新能源汽车市场出现提升电池续航“军备竞赛”的根本原因之一。

　　高能量密度的NCM811电池，正好适应了这种趋势的需要。

　　但目前一台新能源汽车的成本构成中，电池的成本已经可以达到40%甚至更多。而尖端的电池技术也将不断接近密度提升的天花板，研发投入预计只会更高。

　　终有一天，成本会超出车企和消费者的承受范围。

　　于是车企开始尝试采用其它方法绕过这场无休止的竞赛，例如特斯拉不断优化的超级充电桩方案，又例如蔚来和小鹏推出的换电站方案。

　　特斯拉与造车新势力的“续航解决方案之争”，对宁德时代来说既可以是利好，同时也可能是利空——毕竟特斯拉与蔚来、小鹏都是宁德时代的客户。

　　对于“两头下注”的宁德时代来说，如果能够与上述公司持续开展合作，无论哪一方最终吞掉了绝大多数的市场份额，都稳赚不赔。

　　当然，前提是依旧是能够持续开展合作。

　　续航焦虑的解决方案千变万化，但其核心还是要突破电池能量密度的限制，让车主获得性价比更高的续航体验。

　　一旦里程焦虑得到解决，车企对高能量密度、高风险、高成本的NCM电池的需求将会减弱。

　　眼下已有消息显示，特斯拉会在近期推出磷酸铁锂电池版Model 3，预计售价比目前NCA(镍钴铝)的21700电芯版本更便宜。

　　其他车企会不会跟进，何时会跟进，不得而知。

　　于是有观点预测，中国动力电池市场将是三元锂电池和磷酸铁锂分庭抗礼的时代。

　　宁德时代更需要加强技术研发，找到自己的立足点，才能在这样一个时代站稳脚跟。

　　而眼下公司显然是选择了811电池。

　　公司此前曾对媒体强调，高镍化是目前各厂商争夺的制高点，而811是必经之路。如果未来LG化学做出了续航达1000km的电池，如果宁德时代只有500km续航，就无法和对方竞争。

　　全球市场的制高点

　　制高点，多少企业可望而不可及。

　　看看芯片产业就知道了。

　　在中国市场，三星经历了溃败之后，又通过上游芯片产业“逆袭”;台积电作为芯片生产的头部玩家，在3nm工艺研发完成之后，立即调转马头研制2nm芯片的工艺。

　　上游玩家往往能吃到最大的蛋糕。而技术和资本壁垒刷掉了一批不抗造的竞争者，另一批竞争者由于无法将技术变现，而无奈“割肉”走人。

　　在动力电池领域，如今宁德时代的亚洲对手空前强大。

　　韩国动力电池企业这几年加速崛起，已经成为继智慧终端、半导体之后，承载了这个国家“国运”的“硬核”产业。

　　2020H1韩国LG化学(LG Chem)的动力电池装车量超越了宁德时代。

　　LG Chem也是特斯拉的重要合作伙伴，也是雷诺、大众、保时捷、现代的合作伙伴。

　　仅2020Q1，LG Chem在欧洲的营收就增长了33%，在所有市场中增幅最大。当季公司营收仅增长了7.46%。

　　LG Chem在韩国、中国、美国和欧洲共拥有5座电池工厂，年产能共计70 GWh。最近公司在波兰的“欧洲最大动力电池厂”已开始量产NVM12电池。

　　相比之下，宁德时代号称拥有三大研发中心、五大生产基地;现有动力电池产能53GWh，在建产能22.2GWh，产能利用率89.2%。

　　另一家韩国企业SK Innovation，在LG Chem之前就已经实现了NCM811电池的量产，而更为激进的NCM9½½技术路线也已经开始研发。

　　日本的松下则在疫情暴发前一直稳居市场第一的位置。松下公司近日宣布，将在为“特斯拉”生产并供应的“2170”锂离子电池上使用全新的电池技术。

　　韩国三星也在动力电池市场分到了一杯羹。

　　疫情的影响，是宁德时代市占率下滑的主因。

　　据Marklines发布的数据，欧洲1~6月新能源汽车销量增速强劲，同比增长55.1%。欧洲新能源汽车销售在新冠疫情中逆势上扬，主要归功于各国政府的补贴和消费刺激政策。

　　LG Chem对欧洲的布局让它收获了一波政策红利。

　　而上半年中国新能源汽车在疫情冲击下，搭载动力电池装机量约为17.5GMh，同比下降41.7%。

　　营收88%来自国内的宁德时代，营收同比减少7.08%，归母净利润同比减少7.89%。

　　不过宁德时代对下半年的预期十分乐观。

　　接近宁德时代的业内人士表示，宁德时代的特斯拉订单将在下半年逐渐释放，此外，宁德时代下半年的国际订单也将逐渐放量。

　　虽然两家韩国对手在产能和研发进度方面优于宁德时代，但研发投入还是比宁德时代逊色一些。

　　LG Chem在今年上半年的研发投入仅为总营收的4%，而SK Innovation仅有0.7%。

　　日本松下的研发投入占比较高，在6.4%左右。

　　而宁德时代上半年研发投入为13亿元，虽受疫情冲击，但仍维持约7%的占比。同时，宁德时代还在筹建更为先进的实验室，寻求通过自研进一步拓宽、挖深技术池子。

　　不仅如此，公司还在积极布局海外市场。

　　9月8日，宁德时代首席财务官郑舒在与美元债投资者举行的电话会议上称，公司已获批20亿美元(约合136.71亿元)外债额度。公司已启动海外生产基地建设，同时通过布局产业链上游资源并扩大全球销售网络，为开拓全球业务夯实基础。

　　小结

　　宁德时代无论在国内还是国外都承受着压力——国内“小弟”们的挑战、海外“大佬”的相互攻伐、以及市场对于高能量密度电池需求下滑的可能性。

　　现阶段多个竞争者彼此势均力敌、各有优势的情况下，某个技术节点上的成功或失误，都可能造成市场的洗牌。

　　但重磅投资机构选择用资金投票，就是对宁德时代最大的认可。

　　既然宁德时代对自己下半年的表现这么有信心，那我们也不妨观察看看，接下来宁德时代的电池技术，能否为这家公司带来商业格局上的突破。