困于高估值的空中楼阁，靠增发股票募资的造车新势力能否突围？

　　造车新势力江湖，从不缺少腥风血雨。

　　且不论其一直存在的汽车自燃问题，今年以来就先后出现了理想因断轴召回汽车、蔚来遭香橼做空的事件。近日，早在4月份就宣称公司近期无融资计划的理想更是惨遭打脸，传出拟增发4700万份ADS筹集资金的消息。

　　虽说国内造车新势力问题不断，但今年以来造车三剑客一路高歌上涨的股价与市值。截至美股研究社发稿，蔚来自年初股价暴涨1057%，总市值达580.57亿美元;理想自上市股价暴涨85%，总市值达259.69亿美元;小鹏自上市股价暴涨133%，总市值达362.5亿美元。

　　在造车三剑客中，理想是另辟蹊径的代表，其推出的增程式汽车结合了燃油和电动的优势，力求缓解"里程焦虑"。今年第三季度的财报电话会议上，理想汽车创始人李想更是表示理想目前的增程式技术在大型SUV、MPV上的应用具有5-10年的优势。

　　那么，是什么让一向"淡定"的理想焦虑了起来，不惜筹资研发纯电动呢?而此次理想筹资之后，蔚来、小鹏又将会有什么样的动作?

　　急于增发ADS背后 理想或许想缓解资金流压力

　　一般而言，增发ADS的原因是由于资金短缺。那么，现在理想缺钱了吗?

　　根据理想发布的第三季度财报数据显示，其第三季度的经营现金流为9.298亿元人民币，较第二季度的4.517亿元人民币增长了105.8%;自由现金流为人民币7.499亿元，比第二季度的人民币3.008亿元增长149.3%。

　　值得注意的是，在第二季度中理想的投资现金流为负数，在第三季度就转正了。根据天眼查，这笔钱来自于上市前美团、李想5.5亿美元D轮融资。而在此之前，理想汽车CEO李响在4月份的交付会上曾表示公司目前不缺钱，现金流够花36个月。

　　理想于今年的7月30日在美上市，如今过去还不到五个月，离上一轮融资也不过六个月，根据理想第三季度的财报也可得知其现金流状况较上一季度是有所改善的。现金流改善背后，为何理想发布ADS呢?

　　或许理想想要尽快推纯电动车是其中一个因素。不同于特斯拉、蔚来和小鹏，为了缓解"里程焦虑"，理想另辟蹊径采用了增程式，既可用燃油也可用电动，这在一定程度上缓解了新能源汽车续航的矛盾，却也给汽车质量带来不少问题。

　　除了自燃问题，对于理想汽车而言，断轴也是一个头疼的问题。根据理想汽车统计，截至2020年10月31日，理想ONE累计发生前悬架碰撞事故一共97起，其中有10起发生了前悬架下摆臂球头从球销脱出的情况，球头脱出率超过10%。

　　虽然后续理想承认设计问题并对已购买的汽车进行了召回，却还是不可避免的对企业形象造成了一定的冲击。一边是汽车质量屡屡出现问题，另一边竞争对手却在气势汹汹地逼近。

　　根据研究机构EV Sales Blog公布的10月全球电动车销量排行数据，特斯拉以两款"爆款"车型占据前三位两席。其中，Model 3凭借22755辆的成绩位居冠军。

　　可以说自从Modle 3降价以后，特斯拉已经成为了国内造车新势力最大的威胁。除了在价格上的让步，特斯拉在中国的一系列布局也不容忽视，不断在中国建设充电桩和交付中心，近日成都龙泉交付中心已经正式投入使用，根据特斯拉官方微博中国第500座超级充电站也将于上海上线，并且据外媒报道特斯拉上海超级工厂可能已开始试生产Model Y。

　　在这样的情况下，即使理想汽车CEO李想曾表示，在400kW快充技术成熟前，增程式技术在大型SUV、MPV上的应用具有5至10年的优势。理想还是不可避免的焦虑了。

　　目前理想汽车现在旗下只有一款车型理想ONE，产品结构较为单一，可能会成为其短板。相对来说，蔚来与小鹏的产品线并没有那么单一。蔚来已经出了包括ES8、ES6、Ec6在内的八款电动汽车，涵盖了中高端到量产的市场，小鹏也有G3和P7两款车型，一款开拓市场，一款定位高端。

　　此外，纯电动车将会是未来的趋势，即使目前理想靠着增程式在新能源造车界占的一席之地，但迟早要向纯电动车方向进发。

　　增发股票动机看似盯上纯电动 理想的野心或许不止于此

　　根据理想汽车的官方消息，此次增发ADS所筹资金的70%将用于技术研发，具体包括：约30%用于新一代电动汽车技术的研发，包括高压平台、高充放电率电池和超快充电;约20%用于下一个BEV平台和未来车型的研发;约20%用于自动驾驶技术和解决方案的研发。余额用于公司一般用途。

　　而恰巧的是，今年年初特斯拉宣布增发股票筹资20亿美元，用于进一步加强其资产负债表以及用于一般公司用途。据悉特斯拉增发股票的资金用来加大资本开支，建电池工厂，加速全球扩张。在增发动作之后，特斯拉股价当天一度涨超4%, 但理想发布增发ADS后，股价当天却跌逾5%。

　　在美股研究社看来，本次增发股票，理想最主要的目的或许为接下来要推出的纯电动车型做准备。而关于推出时间，理想汽车官方表示，"BEV项目在进行前期预研，现在还没有确定的推出时间。"

　　按照此前理想CEO李想的观点，要实现纯电动车电池400KW快充技术需要三个关键技术的支撑：800V以上的电压平台、500Ah超级快充的国家标准和4C充电倍率以上的电池。

　　而这三项正好在理想此次计划之内，此次募资16亿美元左右，理想将30%也就是4.8亿美元左右用于研发高压平台、高充放电率电池和超快充电，也可以理解理想正式决定在纯电动领域发力，研发适合搭载于纯电动车型的高压平台和电池以及充电技术。

　　除了在搭载技术上的研发，理想在计划中也明确表示有20%的资金用于BEV平台和未来车型的研发，加上之前的30%，将近一半募资所得用于研发即将推出的纯电动车型，可谓是野心勃勃。

　　在高估值的空中楼阁里 销量或成造车三剑客市值突破的关键

　　理想的野心昭然若揭，但其他两家造车新势力估计也会有一些行动。

　　今年8月，在理想小鹏上市后，蔚来增发拟募资14亿美元。据悉蔚来8月份股票增发的总规模为7500万股，承销商可在30天内选择超额增发至1125万股，假设发行价为20.44美元/ADS，估计此次发行所得款项净额将为14.0974亿美元至17.222亿美元。

　　有一些业内人士表示：在理想增发股票募资成功之后，蔚来和小鹏或许也会有所行动，掀起新一轮的军备竞赛。

　　纵观已经在美股上市的汽车企业，蔚来、小鹏、理想的估值早已后来居上超过了一些老牌的传统车企，其中蔚来以高达258亿美元的总市值高居第三，仅次于特斯拉和丰田汽车，要知道资历最老的蔚来上市才两年多，而小鹏和理想上市才不到半年。这么高的估值是对三家新能源造车公司未来前景的看好，却又何尝不是把他们架在火上烤呢?

　　(图源时代周报)

　　根据三公司公布的销量，蔚来11月交付5291辆，环比+4.7%;理想11月交付量4646辆，环比+25.8%，再创单月交付量纪录;小鹏11月交付量4224辆，同比增长超300%，环比+14.4%。特斯拉11月份销量尚未披露，但据EV Sales Blog统计的数据显示，Model Y在10月份售出10602辆，在销量方面三剑客难以与特斯拉比拟。

　　除了特斯拉，在国内新能源市场，宏光MINIEV销量已经连续三月蝉联国内新能源零售榜单销冠，其中9月销量为14,495辆、10月销量为20,631辆，11月累计销量高达 33,094辆。

　　一边是市场给予的高度期待，另一边是难以攀登的销量高峰，新能源造车三剑客在夹缝中艰难求生，这也是摆在他们面前最迫切解决的问题。为此，理想在上市不到五个月募资研发纯电动汽车，蔚来此前也早已增发过股票，剩下的小鹏还会远吗?