长跑八年，元宵过后达能、蒙牛各奔西东

　　牵手八年，达能与蒙牛即将各奔东西。

　　3月1日，元宵节后的首个交易日，蒙牛乳业(02319.HK)发布公告称，公司第二大股东达能将改变其持股方式，从通过中粮乳业投资间接持有蒙牛乳业的股权，转变为直接持有蒙牛乳业9.82%的股权，同时考虑进一步减持蒙牛乳业股份。

　　同日，达能方面也宣布，将根据市场情况，在2021年通过一次或者多次交易减持蒙牛股份。

　　“长跑”8年，一朝“分手“。尽管双方均未透露此次减持的具体原因，但外界已对此产生了颇多猜想。

　　01、业绩低迷，股价不振，达能减持蒙牛

　　达能与蒙牛“联姻”始于2013年。

　　彼时，蒙牛已进入中粮时代，达能通过与中粮的合资公司，付出约12.5亿元资金，获得了蒙牛4%的股份，由此晋升为战略股东。2014年，蒙牛向达能定向增发约6.6%的股份。在付出51.53亿港元后，达能最终以9.9%的持股比例，坐上了蒙牛第二大股东的位置。

　　作为蒙牛的重要投资者，达能在技术和经验方面提携蒙牛，特别在低温领域助力良多，八年时间内看着其成长壮大，也收获了可观收益。

　　2013-2019年，蒙牛营收从433.57亿元增长至790.3亿元，归母净利润从16.31亿元增长至41.05亿元，股价上涨约400%。达能在公告中表示，目前达能在蒙牛的间接持股市值约为8.5亿欧元，联营公司在2019年贡献了5700万欧元的经常性收益。

　　但另一方面，达能自身却发展得一般。随着国内乳企崛起，一定程度上挤压了达能的市场份额。另外，受疫情冲击，达能业绩低迷，股价不振，面临的压力日趋加大。

　　2月19日，达能发布的2020年财报显示，2020年公司实现营收236亿欧元，同比下滑1.5%，每股收益同比增长1%至2.99欧元。

　　三大品类中，饮用水和饮料业务下降幅度最大，同比减少16.8%，经常性经营利润率降至7.0%;专业特殊营养业务销售收入同比下降0.9%，经常性经营利润率下降74个基点至24.5%。

　　事实上，达能业绩颓废的迹象在2020年三季度就已经显现。2020年第三季度，达能销售收入为58.21亿欧元，同比下降2.5%。

　　其中，饮用水和饮料业务销售收入同比下降13.5%，销量和销售额分别下降8.1%、5.4%;特殊营养业务，因中国区奶粉业务出现两位数下滑，导致总收入下降5.7%，销量和销售额均下降约2.9%。

　　差强人意的数据传导至资本市场，2020年达能股价下跌了27%，处于近七年来的低点，市值损失约四分之一，引发投资者不满。

　　为此，达能在2020年第三季度宣布进行战略调整，包括重塑组织架构，通过投资强化品牌组合优势和差异化，对业务组合进行战略评估;推行10亿欧元成本节约计划，增加对创新和品牌发展的支持;加大对管理层执行计划的监督力度。

　　据金融时报报道，此次剥离对蒙牛的投资，也是达能对投资者承诺的一部分。除了蒙牛，目前达能还在对阿根廷业务、Vega品牌进行评估，有意通过系列资产处置，实现组合优化和改善股东回报。

　　不过，另有一种观点认为，达能此举或许也与投资收益缩水有关。

　　节点财经(ID:jiedian2018)注意到，在达能最新发布的2020年财报中，来自联营公司的经常性净收入降至8500万欧元，较上年减少了1300万欧元，不排除与2020年上半年蒙牛和雅士利的业绩表现有关。

　　02、互为竞争对手，双方将共同角力国内奶粉市场

　　从经营角度看，达能减持蒙牛或有双方业务撞车的关系。

　　近年来，外资和内资乳企均将具备高增长潜力和高毛利、高附加值的奶粉业务作为发力方向。

　　根据达能财报，达能将在中国区加码专业特殊营养品业务，特别是婴幼儿奶粉及营养品业务。

　　具体表现上，2020年5月，达能全资拿下了迈高青岛奶粉工厂;时隔两个月，达能再次斥资设立上海开放科研中心，以及在青岛和无锡布局特殊营养生产基地。也就是说，仅在2020年，达能花在婴幼儿奶粉及营养品业务板块上的投资金额就高达近1亿欧元。

　　蒙牛这厢，2013年收购雅士利，2016年雅士利收购多美滋，2019年收购澳大利亚有机婴幼儿配方奶粉制造商贝拉米，同样瞄准的是婴幼儿奶粉这块“肥肉”。

　　2020年5月，蒙牛集团总裁卢敏放在媒体沟通会就奶粉业务的具体目标表示道：“奶粉业务三年内要进国内前三。”

　　从双方的战略布局来看，达能和蒙牛已经无形中成为了竞争对手，而在中国婴幼儿奶粉这块争夺越发白热化的地盘，除了伊利和蒙牛这对乳业双雄，尚有飞鹤、君乐宝、合生元等不少本土品牌，这种竞争关系估计会更加激烈。在这种情况下，达能再当蒙牛的“座上宾”和身后“大树”，估摸着是不太合适了。

　　基于此，双方“劳燕分飞”也在情理之中。

　　至于“分手”对双方有什么影响?对业绩下滑、股价下跌的达能而言，出售蒙牛持股改变投资战略，不失为提升业绩、舒缓投资者情绪的重要举措。

　　对蒙牛来说，达能减持并不会改变蒙牛的实际权力架构，中粮集团仍是第一大股东，业务发展和既定战略不受影响。但随着和达能的关系由合作转为竞争，双方未来的合作空间或会进一步压缩。