老板电器两大隐忧：新兴品类难挑大梁，主营产品毛利下滑

　　2021年，厨电头部企业老板电器可谓喜忧参半。喜的方面是，营收首次破100亿元，收入规模上迎来里程碑式的突破;忧的方面是，公司增收不增利，归属净利润出现了接近20%的下滑，这也是老板电器自2010年上市以来首次出现年度净利润下降。

　　当然，老板电器也解释了利润下滑的原因，主要是受到部分精装修业务客户的影响，对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备，计提金额合计7.78亿元。

　　数据来源：Wind，图/开源证券研究所

　　在《钉科技》看来，老板电器利润的下滑，还并不是最大的隐忧，毕竟事出有因，属于偶发因素。如果从中长期来看，对老板电器影响比较大的，《钉科技》认为有两大因素：

　　其一，新兴品类尚不能挑大梁。

　　从2021年财报来看，老板电器营收中最大的部分依然是烟机和灶具，2021年收入分别为48.8亿元、24.4亿元，二者合计达到73.2亿元，占总营收比重为72%。

　　从新兴品类来看，蒸烤一体机、洗碗机、集成灶三个代表性新兴产品的营收分别为6.74亿元、4.51亿元、3.26亿元，三者合计营收为14.51亿元，占总营收比重为14%。除了烟机、灶具之外的其他产品，在总营收中占比最高还不到7%。

　　由此可以看到，老板电器还是一家非常依赖传统厨电产品的企业，新兴品类营收占比还不高。但挑战在于，无论是烟机还是灶具，整体市场都在下行。

　　奥维云网(AVC)推总数据显示，2022年一季度，中国传统厨电(烟、灶、消)规模96.2亿元，同比下滑7.0%。其中油烟机54.1亿元，同比下滑6.6%，燃气灶33.8亿元，同比下滑4.6%，消毒柜8.2亿元，同比下滑17.6%。

　　所以，对于老板电器来说，新兴品类占比不高，是一个发展的隐忧。

　　其二，盈利能力整体在下滑。

　　这里说的盈利能力，不是指利润规模，而是指毛利率水平。从2021年的财报来看，公司整体毛利率为52.35%，同比下降了3.81%。另外，老板电器无论是主营产品毛利率，还是代销、工程渠道的毛利率，都在下滑。

　　具体来看，老板电器2021年家电厨卫产品毛利率52.35%，同比下滑3.81%。其中，吸油烟机毛利率53.65%，同比下滑5.94%。燃气灶毛利率57.00%，同比下滑2.14%。

　　从销售渠道来看，直营营收46.47亿元，毛利率67.39%，同比增长5.13%。代销营收30.70亿元，毛利率48.01%，同比下滑6.65%。工程渠道营收19.76亿元，毛利率46.83%，同比下滑3.29%。

　　毛利率下滑，不管是受原材料价格上涨的因素影响，还是受竞争、渠道调整等因素影响，对于老板电器来说都不是什么好消息，毕竟在资本市场，毛利率是一个比较被看重的财务指标。

　　总之，老板电器在跨过100亿元营收大关后，需要进一步重视产品结构调整，以及提升公司的盈利能力，接下来老板电器能不能增强发展后劲和提升盈利能力，不妨拭目以待。