TCL科技遇周期劫

　　面板周期下行还在继续。

　　继友达、群创鼓励员工休假以应对面板不景气周期后，LG也采取了停产LCD电视面板生产至明年等降产能措施。算起来自去年三季度以来，面板行业下行时间已经持续十个多月了，不过随着大环境持续的不乐观等因素影响，面板厂商们目前糟糕的情况很可能还要持续。

　　受此影响，面板厂商们的股票市场并不乐观，相比去年同期降幅显著，TCL科技降幅接近腰斩。即便如此，TCL科技依然选择此时完成定增，近日其发布公告称，证监会已经通过了其超100亿元的非公开发行A股股票审核。

　　然而在TCL科技投资者一贯较为冷静的市场情绪以及基本面持续受损的情况下，这份定增的结果很可能会难达预期，尤其是会进一步提升其卖方情绪。如此之下，即使面板周期落至谷底甚至是触底反弹，TCL科技头上的阴云恐怕不会稀薄太多。

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　　营收失速，利润大降

　　受面板周期下行的影响，TCL科技业绩波动明显，据其一季度财报显示，营收为405.98亿元，同比增速只有26.21%，相比上年同期下滑了80.43%，净利润则是同比下滑43.73%至13.53亿元，扣非净利润则大降71.19%。

　　随着面板厂商产能调整，市场需求持续不振等因素的影响，TCL科技今年上半年的业绩波动幅度持续显著。TCL科技两周前披露的业绩预告称，2022年上半年的营业收入为840亿元-855亿元，同比增速在13%至15%之间，归属于上市公司股东的净利润为18.5亿元到20.5亿元之间，相比去年同期*下滑达90%，扣非净利润更是由盈转亏，净亏损额在5.6亿元到6.6亿元之间。

　　从一季度的业绩表现来看，TCL科技的财务费用高增等因素导致其净利润的下降。财报显示，TCL科技2022年一季度的财务费用为9.91亿元，同比增长33.93%，环比增长10.07%，再加上原材料价格上涨、库存减值等因素，可盈利空间自然是有所萎缩。从TCL科技的业绩预增公告以及目前的市场环境来看，这些因素很可能持续到了二季度。

　　当然业绩的不乐观也不止TCL科技，LG二季度净亏损额达到2.9亿美元，群创二季度税后净损约为10亿元，友达则是归属母公司净亏损达12.8亿元，彩虹股份预计2022年上半年净亏损在11亿元-12亿元。众多面板厂商陷入净利润下滑显著甚至亏损的境地，可见行业不景气所带来的业绩波动之大。

　　尽管TCL科技的净利润表现在一众同行中还算可以，但扣非净利润的亏损也预示着其盈利能力并不乐观。TCL科技营收的主要来源分为半导体显示、新能源光伏、投资几个部分，据TCL中环业绩预告显示，上半年归属于上市公司股东的净利润为28.5亿元-30.5亿元，结合来看，TCL科技的面板生意处于亏损状态。

　　换句话说TCL华星很可能是营收上涨，亏损扩大，在面板市场整体环境悲观的情况下，TCL科技的净利润表现显然是有些缺乏竞争力的，这也从侧面说明行业周期下行下，TCL科技承压明显，营收增速放缓也能佐证该点。

　　财报显示，TCL科技过去两个季度的营收增速分别为52.33%、26.18%，同比增速从三位数降至两位数，再接近腰斩，今年上半年TCL科技增速为13%-15%，增速刚好对应面板周期下行时间。也就是说无论是营收表现，还是净利润的下滑，TCL科技受行业周期变化的影响并不低，家大业大的结果就是风险来临时受损幅度会更大。

　　02

　　周期谷底已至？

　　面板行业作为强周期市场，上下行周期差异非常明显，简单点说面板行业只有冬季和夏季。如今LCD面板行业进入到产能释放与成本控制的产业成熟期，使得面板行业周期性特征更加明显，也就更加囿于产线投资到产能释放-需求过剩-减产-需求提升-增加产能的循环之中，这其中面板价格是产业循环中上下行的风向标。

　　数据显示，自去年三季度以来，液晶面板各尺寸的价格持续下跌，跌幅超过均超过50%，像32吋的电视面板，从去年6月份每片87美元的均价跌至今年7月份的27美元，跌幅接近70%。价格降幅动荡的结果自然是面板厂商们经营压力倍增，同时股票市场卖方情绪上升。

　　在持续了十多个月面板下行周期下，面板价格的持续走低也为行业走出周期阴影增添了更多变数。两个多月前，TCL科技董事长李东生在媒体采访中表示，面板下行周期拐点很难预测，目前已经接近谷底，不过，面板价格喋喋不休的走势也让行业下行周期触底时间延后。

　　TrendForce的数据显示，相比7月上旬的多数电视面板价格持平，下旬电视各尺寸面板再次迎来下跌，其中65吋降幅*;显示器面板同样保持下跌，23.8吋的IPS面板降幅*;笔记本面板也是如此，其中14.0吋TN面板的降幅是本月降幅*的面板产品，为7.8%。

　　很显然面板价格仍然保持低位，周期下行的底部并未到来。尽管7月份LCD TV面板的主流尺寸价格跌破现金成本，但以现在的面板价格跌势来看，三季度的电视面板价格形势已然不够乐观。随着压力逐渐扩大以及基本面受损，面板厂商们也在近两个月开始减少产能，比如三星本月再次宣布供应链暂停拉货，但随着需求的持续不振，减产时间很可能延续。

　　奥维云网的数据显示，2022年中国彩电行业一季度，全渠道零售量规模为883.1万台，同比下降10.8%;零售额规模为277亿元，同比下降11.0%，五一促销与618其间销量与销售额表现仍低于往期。可见受面板价格走低的影响，电视机价格的降低并未对市场增长起到促进作用。

　　智能手机销量同样如此，Canalys显示，二季度大陆智能手机出货量同比下降10%，预计今年销量将为2012以来最差表现。同时全球智能手机出货量再次下降，降幅为8.7%，此前已经连续三个季度下滑。PC市场表现同样不乐观，Gartner统计结果显示，二季度PC出货量同比下降12.6%，创市场九年来*点。

　　也就是说面板行业下游的电视、智能手机等市场的需求持续低迷也加重了面板厂商们走出行业周期阴影的难度，可见TCL科技想要尽快摆脱困境之难。

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　　突围路难走

　　回看此次面板下行周期，时间上已经接近去年年中结束的上行周期，但无论是面板价格的持续走低，还是需求端的长期低迷，以及经济下行压力都让此次面板周期下行的拐点难以预测。

　　究其原因，一方面是国内LCD面板产能的的释放还需要时间。受韩企退出，国内面板厂商大量释放产能，2021年TFT-LCD的产能同比提升8.1%，受此影响，面板厂商们的存货居高不下，TCL科技存货周转天数提升明显，今年一季度升至37.60天，京东方更是提升到66.04天。加之面板价格的持续走跌，今年下半年仍面临较大的去库存压力。

　　另一方面则是面板厂商们的减产多在今年二季度开始，短期内产能释放压力比较明显，而且随着面板价格进入下跌长周期，减产出现扩大，甚至是停产的可能较大。据测算，面板厂商三季度的减产幅度为20%上下，而TCL科技6月份减产工厂包括T6、T7、T10，具体减产规模还未透露。

　　但从上半年的业绩来看，营收增长亏损扩大的趋势需要得到扩大减产规模，否则TCL科技也要净利润亏损的局面。不过伴随面板价格的持续走低，TCL科技也将面临减产与价格的平衡难题。

　　但以目前TCL科技的表现来看，走出行业困境并非易事。刚通过不久的超百亿定增方案主要就是主要用于去年刚建的中尺寸8.6代线的t9项目，其总投资为350亿元，也就意味着行业下行周期下，TCL科技承压愈发显著，然而随着进一步产业整合的需要，其背后所承担的风险也会变得更大。

　　此外，尽管国内面板厂商占据大部分的LCD市场份额，但是TCL科技的位置有些尴尬，一边是相比京东方差距明显，另一边是惠科已悄然跟上。DISCIEN数据显示，2022年上半年全球TV面板华星光电的市占率为23.7%，而惠科的市占率为22.9%，两者相距仅有0.8%。随着惠科走向二级市场，惠科所带给TCL科技的危险已然不可小觑。

　　再加上在OELD市场正成为面板行业争夺的新战场中，TCL科技的竞争力并不充足，TCL科技如何能在未来激烈的市场竞争突围仍是一个不小的难题。接下来是加码新能源光伏，还是说增强面板市场的竞争力，亦或是齐头并进都将决定TCL科技能否改变其股票市场偏向卖方的市场情绪，不过从其过往的表现来看，结果并不难预测。