从跟谁学被做空事件看美股市场做空机制的利益诱惑

　　6月2日晚，做空机构灰熊再次发布针对跟谁学的做空报告，成为近3个月以来，跟谁学所受到的第9次做空。不过，当晚跟谁学股价却大涨13.37%，成为对该次做空的市场回应。

　　连续3个月，4家不同做空机构轮番上阵，既让跟谁学持续受到关注，也让美股市场上的做空机制为更多普通人所听闻。虽然之前教育行业中也有新东方、好未来等教育机构被做空，但其所产生的持续性影响有限。因此，关于美股市场的做空机制并不为教育培训行业人士所详知。

　　美股市场做空机制的存在，可以对上市公司的财务真实性进行一定的监督，但被做空就说明公司经营有问题或者业绩造假吗?做空机构就是天然正确的吗?答案当然不是。

　　那做空机构为什么一次次锲而不舍地发布报告呢?原因是资本市场有巨大的利益诱惑，做空是一种市场行为，做空机构可以通过上市公司股价的大幅波动获得巨大的利益回报。

　　最近三个月来，跟谁学连续遭遇9次做空，股价一直没有发生巨大波动，也说明了市场上主要投资人对公司发展的信心。与瑞幸被曝造假不同的是，在此期间，跟谁学的年度财报经过了德勤的审计，证实了公司业绩的真实性。

　　最近，跟谁学CFO沈楠在接受媒体采访时，就针对美股做空机制、SEC调查、集体诉讼等美股市场相关规则进行了知识普及。

　　以下为沈楠接受媒体采访的问答：

　　问：跟谁学的股价为何会受瑞幸影响?

　　沈楠：这个需要从美国市场的做空机制说起。因为资本市场有巨大的利益诱惑，所有做空是一种市场行为。资本市场还有一个被动做空的过程，即做空机构觉得你股价贵了，他就可以做空你，如果股价真的跌了，做空机构就可以赚钱，这是美股灵活机制的一部分。刚开始有做空机构觉得我们“too good to be true”，所以就做空我们，就是因为我们增速太快了，如果下个月增速下滑了，股价下跌，那么做空机构就有利可图。

　　我们股价在2019年底到2020年3月一直在40美元左右，高峰时45美元。空头的建仓成本有大部分是20美元-22美元建的，加上杠杆，空仓可能已经赔了几亿美金了，所以只有股价跌下来，他们才能平仓，所以才会仓促的扔了一份做空报告出来。

　　再说市场为啥喜欢把我们跟瑞幸联系起来。

　　2019年算是中概股上市的小年，从上市到年底没有破发的只有跟谁学和瑞幸咖啡了。2月1日凌晨，浑水抛出一份匿名报告，并表示做空瑞幸咖啡。20多天后，灰熊就抛出了跟谁学的报告。所以大家就开始将跟谁学和瑞幸联系到了一起。其次，有质疑的人还说，瑞幸和跟谁学IPO承销商相同，但事实并非这样，跟谁学的承销商为瑞士信贷、德意志银行证券、巴克莱、里昂证券;瑞幸的承销商为瑞信、摩根士丹利、中金国际、海通国际。只有瑞士信贷一家一样的。

　　但真正对我们股价造成影响的，并非是做空机构针对我们的报告，而是瑞幸自曝作假。灰熊及香橼针对跟谁学的几份做空报告下来后，跟谁学股价并没有大的影响，反而有所上升。4月2日瑞幸自曝造假，股价暴跌80%。4月3日，跟谁学股价大跌，之后又涨回了一部分。那时就有做空机构说我们是下一个瑞幸咖啡。这么说是因为有利益在，80%的暴跌+杠杆，这种利益引诱很大。

　　问：香橼曾在做空报告中说，会向美国证券交易委员会提供跟谁学的“欺诈”数据，希望美国证券交易委员会介入调查。在什么情况下，美国证券交易委员会将会介入调查跟谁学?

　　沈楠：香橼说美国证券交易委员会(SEC)要介入调查，这是瞎说。美国的证券体系是全世界最成熟和透明的体系之一，这就为什么美国允许做空机构的存在。要中立的看做空机构，不要把它想的很高尚，是惩恶扬善还是白衣骑士，也不要觉得它很公正，它是因为有利益在手，是建了空仓还才出做空报告。这些监管机构都知道，但监管机构的原则是“以小恶制大恶”，你们这些是什么人我不在乎，就像秃鹫会去吃腐食，你们的存在有利于生态的循环。

　　所以说做空机构能让SEC介入调查，就有些扯了。从时间和成本付出来看都是不可能的事情。

　　但在美国，神秘的内部人士爆料具有威慑力，就像在作案现场吹响哨声，有助于大幅降低行政监察成本，遏制违规发生。美国有个专门名字叫“吹哨者”，奖励和保护举报人的相关立法也被称作“吹哨者法案”。所以，神秘的内部人士爆料具有威慑力，就像在作案现场吹响哨声，有助于大幅降低行政监察成本，遏制违规发生。所以，如果上市公司有内部高管实名举报，SEC就会介入调查。

　　问：有媒体曾爆出，香橼针对跟谁学的做空报告发布后，Schall等7家律师事务所均提起跟谁学集体诉讼，这个消息是否属实?公司该如何应对?

　　沈楠：要了解集体诉讼，首先要了解一个事实，美国是唯一一个就是可以对上市公司进行集体诉讼的国家。美国做空是一个系统机制，其中基金经理，做空机构和律所三个都是连在一起的。流程是这样，先是基金建空仓，然后给做空机构付钱，这其中有个利益分成，然后做空机构出报告。

　　从今年到现在，已经有了11家中概股被集体诉讼了。被集体诉讼的原因有很多，感觉你业务不行，你没有及时披露信息，你股价有波动等，这些都可以对上市公司提起诉讼。

　　美国为何这么多集体诉讼，因为它没有成本，美国的律所会先行承担所有的诉讼费用，所以不少美国律所会贷款诉讼。因为一旦赢了，就会有巨额的赔偿，然后律所会跟原告进行分成。但集体诉讼一般没有赢的。因为在美国谁举证谁负责，你说我造假，就需要给出造假的证据。你说我造成了股价下跌，证据呢?最终的结果都是与公司和解，或者公司不想跟你打官司，所以付了几百万美金，最终和解。

　　但这并不意味我们就对这些诉讼置之不理，我们也要应诉，双方各自举证。跟谁学在美国有代理律师，专门帮我们处理类似的事情。

　　而且美国的集体诉讼是个市场行为。例如要集体诉讼，可能有几十家律所想负责，那么这些律所就需要先竞争，找出一个带头的律所，因为被诉讼的公司不会跟十几家律师打官司。