猪猪侠闯A股：曾踩雷乐视，几千万打水漂

　　中国拿的出手的动漫IP有哪些?大头儿子和小头爸爸、喜洋洋与灰太狼、猪猪侠、熊出没……一只手就能数得过来。

　　近日，“猪猪侠”母公司广东咏声动漫股份有限公司(简称“咏声动漫”)更新IPO招股书，冲击创业板上市，拟募资3亿元，主要用于IP资源建设项目。

　　2018年冲上业绩高峰后，公司随即陷入下滑窘境，去年业绩下滑25.45%，今年前三季度下降48.33%。

　　核心业务动漫电视电影仍然有所增长，但受制于下游平台的定价权，近年盈利能力打折，衍生业务整体呈下降趋势。

　　公司能否避免重蹈奥飞娱乐(喜洋洋与灰太狼母公司)的覆辙?

　　业绩连年下滑

　　凭借“猪猪侠”、“逗逗迪迪”、“疯狂小糖”、“核晶少年”、“百变校巴”等动漫IP，咏声动漫开展动漫电视电影，以及基于IP的动漫玩具、品牌形象授权业务。

　　政策支持以及视频网站崛起，动漫行业迎来强势增长，但公司近年的业绩却不容乐观。

　　2017年-2019年，咏声动漫营业收入分别为1.53亿元、2.00亿元、1.94亿元，归母净利润分别为2562.47万元、5855.84万元、4365.53万元。

　　公司解释称，2018年由于市场环境变化，视频网站大幅提高了内容采购价格，2019年这些平台根据市场反映及盈亏情况，下调了采购价格，直接影响公司业绩。

　　在优酷、爱奇艺、腾讯视频、芒果TV的裹挟下，咏声动漫坐上了业绩过山车。

　　2020年前三季度，公司营业收入1.10亿元，同比增长0.05%，归母净利润1268.46万元，同比下降48.33%。

　　值得一提的是，公司近年业绩对补助的依赖性较大。报告期内(2017年-2020年6月末)，公司获得的补助金额分别为627.35万元、766.25万元、516.87万元和280.40万元，占各期利润总额的比例分别为19.02%、10.03%、9.57%和61.91%。

　　另外，公司近年存货及应收账款增长明显。

　　2017年底、2018年底、2019年底、2020年6月底，公司存货规模分别为2115.51万元、2744.84万元、3238.90万元、5278.17万元，分别占当期流动资产的10.02%、10.41%、11.74%、19.29%。

　　同期，公司应收账款规模分别为3450.47万元、2360.15万元、6585.11万元、3638.84万元，占流动资产的比例分别为16.35%、8.95%、23.87%、13.30%。

　　公司应收账款逾期颇为严重，报告期内的逾期金额分别为1789.22万元、1399.82万元、2392.47万元、2872.63万元，分别占当期应收账款余额的44.64%、44.97%、33.55%和69.02%。

　　其中，西藏乐视信用情况发生较大变化，导致部分应收账款没有收回。启信宝显示，该公司为乐视网全资孙公司。从最新的情况来看，基本没有收回的可能性了。

　　近年，公司几乎每年都存在因存货和应收账款导致的减值。

　　饱受盗版困扰

　　咏声动漫的业务分为两大板块，动漫电视电影业务以及动漫衍生业务，动漫衍生业务分为动漫玩具及形象授权两个部分。

　　公司介绍称，目前已经搭建了较为完善的品牌授权服务体系，通过自主经营和品牌授权等方式向玩具、出版物、儿童休闲食品、美妆产品、儿童洗护用品、家居用品、体育用品、文旅、舞台剧等12个产业板块延伸。

　　随着优爱腾等视频网站崛起，丰富了动漫内容公司的下游播放渠道，近几年动漫电视电影业务增长迅速，但衍生业务呈现下滑趋势。

　　2017年-2019年，公司动漫衍生业务收入从1.02亿元下降至8830.69万元。其中，动漫玩具业务收入两年下降了15%。

　　整体而言，公司业绩对“猪猪侠”单一IP，存在重度依赖。

　　2004年，公司推出“猪猪侠”，一炮打响，十几年后，这个IP仍然是业绩的中流砥柱。2017年-2019年，其产生的收入，分别占据公司营业收入的95.00%、70.43%、71.56%。

　　公司后来陆续推出多个IP，如2010年的“逗逗迪迪”，2013年的“疯狂小糖”，2018年的“核晶少年”，都难言成功，昙花一现后迅速沉寂。

　　2019年公司推出“百变校巴”，当年取得4090.96万元收入，能否接力“猪猪侠”，还有待验证。

　　公司计划在2021年推出“珊瑚公主”、“太空猫”，2022年推出“狮子学狮”、“落凡尘”，2023年推出“星际特工队”。就目前的培育能力而言，又是一场又一场豪赌。

　　同时，公司一直饱受盗版困扰。报告期内，通过委托外部律师事务所在全国各区域开展打假行动，主动发起的知识产权维权案件数量分别为696个、556个、552个、368个。

　　不过，公司也表示，海量维权增加了公司的费用支出，但所获甚微，也未能从根本上避免侵权产品的存在。

　　乐视曾是重要股东

　　咏声动漫实际控制人之一古晋明，早年成立了中国最早的民营唱片公司之一咏声唱片。后来，唱片业萧条，唱片大亨谋求转型，2003年创立了公司前身广东咏生文化传播有限公司，进军动漫业务，2004年推出“猪猪侠”，意外地一炮而红。

　　目前，公司基本完成二代接班，古晋明及其儿女古志斌、古燕梅合计共同控制公司68.3746%的股份。1982年出生的古志斌，出任公司董事长、总经理，姐姐古燕梅担任公司董事、副总经理。

　　尽管公司体量不大，且存在业绩疲软等诸多问题，但因为有“猪猪侠”这个金牌IP在手，公司备受资本青睐。

　　国资背景的中小企业发展基金、红土创投、文投之星、深创投，以及七匹狼旗下基金，都持有公司的股份。

　　值得一起的是，前几年，乐视间接持有公司5.34%的股份，还委派代表高飞担任公司董事。股权绑定后，公司与乐视系公司达成多项合作，包括版权采购、联合制作等。后来乐视暴雷，所持股份分批对外转让，公司与乐视的合作告吹，还有金额巨大的应收账款无法收回。