极米科技合理价值为942.5 元 给予“增持”评级

　　核心观点：

　　Q2 利润保持快速增长。公司公告中报预告，预计2021H1 归母净利1.9亿元(YoY+94%)，扣非归母净利1.8 亿元(YoY+95%)。其中2021年Q2 归母净利润1.0 亿元(+84%)，扣非归母净利润0.9 亿元(+80%)。

　　Q2 智能投影仪行业加速成长，极米线上销售额领先。从行业整体来看，洛图科技数据显示，1-5 月国内智能投影(不含激光电视)线上销量为135 万台，同比增长36.8%。其中1 季度销量同比增长34.0%，2 季度行业增速加快，4-5 月同比增长42.1%。分品牌来看，极米线上销售额领先。淘数据显示，4.1-6.28 期间极米、坚果、当贝、峰米天猫旗舰店销售额分别为3.7、1.8、0.8、0.3 亿元。

　　光机自研占比提升与高端新品推出带动公司盈利能力提升。光机自研占比的提高降低了产品成本，同时高端新品陆续推出提升了产品均价，带动公司毛利率提高。洛图科技数据显示，极米高端新品RS Pro 2 上市以来表现亮眼，已进入5 月畅销机型销额TOP3 榜单。

　　极米产品竞争力强，市场空间广阔，有望保持高速增长。(1)极米以产品为导向，高度重视研发，软硬件均具有较强竞争力。(2)大屏趋势下，国内智能投影仪市场将保持高速增长，极米是国内投影设备行业龙头企业，市场份额有望逐步提升。海外市场目前产品多为老式灯泡光源投影仪，智能投影仪普及后市场空间将快速打开。极米借助跨境电商渠道出海，输出高性能产品，降维打击海外竞品，有望快速拓展市场。

　　21-23 年业绩分别为9.87 元/股、14.50 元/股、20.73 元/股。我们预计公司2021-2023 年分别实现营业收入44.65/64.23/90.02 亿元，归母净利润4.93/7.25/10.36 亿元。参考可比公司估值水平，给予公司2022年65 倍PE，对应每股合理价值为942.5 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：部分核心零部件依赖外购风险、技术研发风险。