委托管理降低国美经营风险 上市公司有望获得超额收益

　　本周，随着国美零售与国美管理达成五大公司业务的委托管理协议，国美零售的估值或将迎来重新评估。据悉，此次国美管理以委托形式，将国美家、打扮家、安迅物流、国美窖藏和共享共建五大业务的主体公司交给国美零售管理，不仅为国美零售注入了优质的战略资产，也将让上市公司投资者享有无风险收益。

　　委托管理以低风险撬动大收益

　　在媒体交流会上，国美创始人黄光裕向大家介绍了国美构筑的六大平台，包括线上平台、线下平台、供应链平台、物流平台、大数据&云平台与共享共建平台。而此次托管协议中，打扮家隶属于线上平台，国美家隶属于线下平台，安迅物流隶属于物流平台，国美窖藏隶属于供应链平台，共享共建则是独立的赋能平台。

　　黄光裕认为，国美是在用零售方式做服务型平台，因此将六个模块做成了六个平台，一方面是为了发挥彼此的互补性与协同性，另一方面是打通全零售交易链条与全链路经营闭环，给品牌商、零售商、流通业者乃至创业者全方位的赋能。“我们会从零售业、家服务业、内容社交平台这几个方面延展升级，基于国美的零售业基因，靠服务、商品、价格、内容和质量获得消费者持续认同”。黄光裕认为单纯依靠流量获取交易转化的路径不可取，应该回归零售“卖货”与“服务”的本质，依托八重真选、GM+N严选等原生体系夯实商品质量与服务质量。

　　国美管理层一致认为，五大优质资产以委托形式注入国美零售，在经营得当的情况下能让投资者享有上市公司的无风险收益。国美零售CFO方巍在会上表示，此次托管协议订立的背后，经过了与国美管理大股东的洽谈和协商，以黄光裕为主的大股东愿意承担相应的经营风险，一定程度上也有助于国美零售加快“家·生活”战略第二阶段落地。

　　激发国美内部协同积极性 降本增效看得见

　　此外委托管理协议还设定了奖励计划，可以调动国美零售的协同积极性。国美管理会以营业收入业绩为导向，阶梯式支付给国美零售托管费，上市公司享有最多30%优惠认股权和30%的有限认股权，在经营状况良好的前提下享有低风险甚至零风险的超额收益。同时托管交易还将助力国美零售在供应链、物流链与数据链等环节进行优化，有望减少10-15%左右的运营成本，将综合效益进一步提升。

　　随着托管协议的订立，方巍信心十足的表示：“五大资产包带来的增量业务，预计三年内可形成万亿流量，帮助国美零售实现千亿估值赋能”。从行业格局来看，托管协议的订立让国美加速挖掘增量业务，比如利润可观的高端酒水市场、万亿规模空间的家居家装市场与物流快递市场;同时也会助推国美零售存量业务的发展，比如强化线上“真快乐”与线下“国美家”的展示交易能力、供应链加速整合更多品类SKU等。

　　虽然托管协议以三年为期，但如果进展顺利，国美零售的估值水平会迎来巨大提升，并形成覆盖人、货、场三大维度的全零售生态闭环。