2024半导体复苏，关键看存储

　　半导体市场复苏趋势会在什么时候？

　　2024年，是全球半导体市场有望全面复苏的一年。

　　根据世界半导体市场统计(WSTS)的数据，2022年新冠特殊需求发生时，市场规模达到历史新高5732亿美元，但2023年特殊需求结束时则跌至5201亿美元。然而，预计2024年将再次超过2022年，达到历史最高水平5884亿美元。

　　图1 全球半导体市场趋势(2023年起预测)来源：作者根据WSTS数据制作

　　我们来看看Mos Micro、Mos Memory、Logic和Analog截至2023年11月的三个月移动平均出货值趋势。Logic 已超过 2022 年 5 月的峰值(154 亿美元)，并于 2023 年 11 月创下 164 亿美元的历史新高。而且，Mos Micro和Analog在2023年的跌幅不会太严重，所以用不了多久它们就会创下历史新高。

　　图2 各类型半导体三个月移动平均出货值(截至2023年11月)来源：作者根据WSTS数据制作

　　问题在于Mos Memory，自从疫情特殊需求结束以来，它已经大幅下跌。Mos Memory在2022年5月创下了142亿美元的纪录，但此后大幅下滑，于2023年2月跌至58亿美元，约为峰值的40%。尽管此后一直走上复苏之路，但到 2023 年 11 月仍保持在 91 亿美元，仅为峰值的 64%。只有当2022年MoS Memory的出货量恢复到峰值水平时，才能说全球半导体市场已经全面复苏。

　　那么什么时候会发生呢?

　　在本文中，我们将Mos Memory分为DRAM和NAND闪存，并尝试从各公司的价格趋势和销售(份额)趋势来预测全球市场何时完全复苏。在这个过程中，笔者想表明在存储器制造商之间，可以看到明显的盛衰。也许，内存厂商的重组或下调可能会发生。

　　01.DRAM和NAND季度出货量趋势

　　图 3中显示了DRAM和NAND到2023年第三季度(Q3)的季度出货量的变化。从图中可以清楚地看出，2023 年*季度之后 DRAM 和 NAND 的行为将显著不同。

　　图3 DRAM与NAND季度出货量(~2023年第三季度) 来源：作者根据TrendForce Data Track数据制作

　　一方面，DRAM在2022年第二季度创下255.9亿美元的纪录后，出货量大幅下降。到2023年*季度降至96.6亿美元，约为峰值的38%。但随后开始复苏，同年第三季度增至 134.8 亿美元，约为峰值的 53%。

　　另一方面，NAND在2022年第二季度创下181.2亿美元的纪录后，与DRAM一样急剧下降，到2023年*季度跌至86.3亿美元，约为峰值的48%。尽管DRAM开始复苏，但NAND几乎持平，在第三季度保持在92.3亿美元。

　　为什么 DRAM 和 NAND 恢复程度不同?存储器的出货量由存储器价格和每个公司的生产量决定。让我们首先看看存储价格的变化。

　　02. DRAM 和 NAND 价格波动预测

　　图4是根据TrendForce高级分析师经理Ken Kuo在中国台湾研究公司TrendForce于2023年12月14日举办的研讨会“行业焦点信息”上提供的数据创建的图表。

　　图4 DRAM和NAND价格波动预测 来源：Ken Kuo(TrendForce)，数据来自《从全球内存市场分析预测明年的AI未来》

　　从这个图可以看出，2023年*季度到第三季度，DRAM价格和NAND价格都将低于上一季度。不过，如果仔细观察2023年第三季度的价格波动，DRAM降了0%-5%，而NAND降了5%-10%。

　　换句话说，2023年第三季度DRAM和NAND的价格都在下降，但DRAM的下降幅度小于NAND。这可能是DRAM在2023年Q1至Q3期间复苏而NAND保持持平的原因之一。

　　但是，我认为仅凭这一点，证据就很薄弱。我觉得还有别的原因在藏着。因此，我们将分别研究DRAM和NAND的季度销售额。

　　另外，预计从2023年Q4到2024年Q4，DRAM和NAND的价格变动都将呈正趋势。如果这种情况持续下去，预计Mos记忆体将在2024年大幅恢复。

　　03. DRAM按公司分列的季度销售额

　　图 5显示了各公司的 DRAM 季度销售额，感觉谜团已经解开了。SK海力士在2022年第三季度的出货量为70.1亿美元，随后在2023年*季度大幅下降至23.1亿美元，但到同年第三季度几乎翻了一番，达到46.3亿美元。

　　图5 各公司DRAM季度销售额(~2023年第三季度)来源：作者根据TrendForce Data Track数据制作

　　销售额*的三星电子(以下简称“三星”)销售额也从2022年第二季度的111.3亿美元大幅下滑至2023年*季度的41.7亿美元，随后在第三季度恢复至52.5亿美元同年的。然而，这还远远不及SK海力士的急剧上升。此外，美光科技自2023年Q1以来基本持平。

　　SK海力士的DRAM销量为何突然回升?这是因为自 2022 年 11 月 Open AI 发布“ChatGPT”以来，生成式 AI 在全球范围内爆发式传播，而 NVIDIA 的 GPU 也成为其中使用的备受追捧的 AI 半导体。SK海力士是GPU中使用的HBM(高带宽内存)占有率*的厂商。由于HBM效应，SK海力士的DRAM销售额急剧增长。

　　从DRAM的季度销售份额来看，我们可以看到SK海力士正在大踏步前进(图6)。2023年第三季度，*的三星市场份额为38.9%，排名第二的SK海力士市场份额为34.3%，差距仅为4.6%。如果SK海力士继续以HBM作为增加销量的武器，我认为它超越三星也不是不可能。

　　图6 各公司DRAM季度销售份额(~2023年第三季度)来源：作者根据TrendForce Data Track数据制作

　　说到这里，我想岔开话题，但我想解释一下 HBM 的前景。

　　04.掌握DRAM制造商浮沉的关键的HBM

　　图 7显示了 HBM 标准以及正在开发该标准的 DRAM 制造商的路线图。目前，NVIDIA的GPU“A100”和“A800”中搭载的是HBM2e。

　　图7 DRAM厂商围绕HBM的开发战 来源：TrendForce新闻稿

　　此后，SK海力士和三星计划于2023年第四季度开始量产HBM3。两家公司计划于 2024 年*季度出货 HBM3e 样品，SK 海力士于第二季度开始量产，三星于第三季度开始量产。

　　美光计划跳过 HBM3，在 2024 年第二季度开始量产下一代 HBM3e，以赶上 SK 海力士(跳过几代是典型的美光策略)。

　　HBM3e堆叠了8颗DDR5 DRAM，容量为24Gb，计划安装在NIVIDIA计划于2025年发布的GB200中。DRAM制造商加速HBM开发的原因在于其高昂的价格。据说HBM的比特单价是PC用DRAM的10倍以上，即使成品率在50%以下，DRAM制造商也能获得充分的利润。

　　据知情人士透露，2023年7月HBM的全球月产能为2.5万片，预计到2024年中期将增至每月20万片以上。细分来看，SK海力士和三星每月各生产10万颗，美光每月生产约1万颗。

　　然而，HBM 工艺非常复杂，除了 SK 海力士之外，其他公司都可能面临良率低下的问题。尽管如此，鉴于 HBM 的每比特成本较高，DRAM 制造商无法退出开发竞争。能否生产出多少优质HBM，是未来DRAM厂商兴衰的关键。

　　其中，从2013年开始研发生产HBM的SK海力士任重而道远。。如果SK海力士垄断HBM，它可能会取代长期保持*地位的三星。我们回到主题吧，接下来，我们来看看NAND各公司的季度销售额。

　　05.NAND按公司分列的季度销售额

　　图 8显示了各公司的 NAND 季度销售额。从2022年第二季度开始，所有NAND制造商的销售额都将大幅下降。而很多NAND厂商已经在2023年*季度触底反弹。尽管如此，铠侠是*一家销售额持续下降的公司。

　　图8 各公司NAND季度销售额(~2023年第三季度)来源：作者根据TrendForce Data Track数据制作

　　从2023年Q1到Q3，销售额*的三星持平。另外，收购美国英特尔大连工厂的第二大SK集团也在NAND上实现销售额增长。此外，美国WD(西部数据)销量也略有增长，排名第三。然而，销量持续下滑的铠侠跌至第四位，被SK集团和西部数据双双超越。美光的销售额也没有增加太多，但如果美光增加，铠侠的排名将进一步下降。

　　如图9 所示，从NAND的销售额份额来看，铠侠困境显而易见。从2023年第三季度的最高份额来看，*名是三星(31.4%)，第二名是SK集团(20.2%)，第三名是西部数据(16.9%)，第四名是铠侠(14.5%)，第五名是美光( 12.5%)。

　　图9 各公司NAND季度销售份额(~2023年第三季度)来源：作者根据TrendForce Data Track数据制作

　　铠侠的市场份额为14.5%，是历史*水平，未来能否恢复市场份额尚不清楚。这是因为铠侠因与西部数据的业务整合失败而导致财务状况恶化。

　　06.DRAM和NAND市场何时复苏？

　　全球半导体市场在2023年陷入低迷，预计将在2024年复苏，创下历史最高出货量。关键在于包括DRAM和NAND在内的内存市场的复苏。

　　自2022年Q2以来，DRAM和NAND的出货量都大幅减少。这一下降在2023年*季度触底，但NAND持平，尽管DRAM开始复苏到同年第三季度。分析原因后，得出了以下结论。

　　首先，从2023年第三季度的价格来看，两者都比上一季度下降，但下降幅度比NAND小。也就是说，2023年Q3的价格下降幅度比较小。其次，NVIDIA对GPU的需求急剧扩大，GPU上搭载的HBM市场份额*的制造商SK海力士的DRAM销售额急剧扩大。从销售份额来看，仅接近*的三星，仅为4.6%。

　　换句话说，除了DRAM的价格没有像NAND那样下跌，以及SK海力士HBM的销量增加之外，可以说DRAM的整体出货值从2023年*季度到第三季度有所扩大。

　　在NAND方面，从2023年Q1到Q3，SK集团的销售额有所增加，而三星持平，铠侠的销售额持续下滑，且跌幅不减。总而言之，NAND的价格跌幅大于DRAM，而且铠侠的销售额下降拖累了NAND整体的出货量。

　　07.今后展望

　　那么，2022年DRAM和NAND的出货量何时才能恢复到峰值附近呢?预计 DRAM 和 NAND 的价格从 2023 年第四季度开始将出现正向波动。另外，在DRAM中，位单价较高的HBM产量将快速扩大。因此，DRAM可能在2024年初到中期恢复到2022年的峰值附近。

　　另一方面，NAND没有像HBM那样昂贵的芯片，要到很晚的时候才能在2022年恢复到峰值，我认为会在2024年中下旬左右。

　　此外，根据HBM产量，SK海力士有可能在DRAM市场超越三星。另一方面，NAND销售额持续下滑的铠侠处境危急，可能会发生某种重组。