前三季度营收、净利双增长，猎聘为何仍不得投资者芳心？

　　随着国内经济逐渐恢复，2020年三季度，餐饮、旅游、文化演出、贸易进出口等行业迎来更加集中的复苏。2020年第三季度《中国就业市场景气报告》显示，我国人才需求稳步恢复，环比增长28.6%，同比增长9.1%，中国就业市场景气度持续回升。

　　在这样的捷报声中，素有“招聘界小阿里”之称的同道猎聘，于11月12日港股盘后发布了截止2020年9月30日止九个月的财报数据。从财报的基本面来看，其营收和净利润均实现了同比增长，但这种增长利好并未反映在资本市场上，截至发稿，同道猎聘股价下滑4.94%

　　目前整个在线招聘行业群雄并起、多方割据，垂直领域本就有不少玩家，加上美团等一些互联网巨头也有涉足，于猎聘而言，面临的竞争压力已经显而易见。港股研究社通过猎聘的这份最新财报梳理了其中一些值得关注的价值点，未来同道猎聘又能否摆脱悬在其头上的“信息中介”标签?

　　盈利能力有所提升，但B端用户仍占大头

　　从同道猎聘的财报数据整体来看，公司目前迎来了利润释放期，盈利能力有所提升。

　　→ 截止2020年9月30日，同道猎聘的收益为人民币12.62亿元，较去年同期的11.02亿元增加14.5%。截止2020年9月30日，同道猎聘的毛利为人民币10.02亿元，较去年同期的8.75亿元增加14.6%。截止2020年9月30日，同道猎聘的纯利为人民币1.12亿元，较去年同期的0.9亿元增加24%。

　　→ 由财报数据可知，同道猎聘的销售和营销开支由去年同期的人民币5.2亿元上升至报告期内的5.66亿元人民币。不过通过计算可以发现，虽然销售和营销开支有所增加，但是其销售费用率由去年的47.8%下降至报告期内的44.82%，盈利能力有所提升。

　　→ 由财报内的营运指标可以发现，截止2020年9月30日，同道猎聘的个人注册用户数为6.14千万，较同期上升了0.86千万人。企业用户数则由去年同期的5.18亿上升至6.82亿人，用户流量实现了稳步增长。

　　单论财报数据，同道猎聘的基本面确实比较稳定，但是在这背后，公司的盈利还是过于依赖B端用户。根据财报可以发现，截至2020年9月30日止的九个月内，为企业用户提供的人才服务收益11.86亿元人民币，约占总收益的93.97%。这一现象自2015年始至今并未得到缓解。

　　目前，整个互联网招聘赛道拥挤，在众多实力强劲的竞争对手之中，同道猎聘如果一直过于依赖B端用户，不仅会给公司未来的经营带来风险，并且在整个赛道中的竞争优势也会被限制，所以猎聘仍需要抓住一些新的方向来延长利润释放期。

　　互联网招聘迎来头部卡位赛，猎聘欲借中高端市场延长利润释放期?

　　伴随着互联网的飞速发展，各行各业的招聘需求不断增加。数据显示，2019年中国网络招聘行业市场规模达到107亿元，增速达到17.32%，其中上市招聘平台营收占比超过50%，可见在需求的催动下，一批各有所长的在线招聘平台逐渐兴起。

　　但从猎聘的业绩报告中可以得知，公司主要发力的方向在于中高端人才市场，通过连接企业、猎头和中高端人才的生态平台形成强大的网络效应。

　　在人才招聘市场，中高端人才这个细分领域的潜力确实不容忽视。据灼识咨询数据显示，中高端人才获取服务的市场规模预计将由2019年的1387亿元增至2022年的2433 亿元，年均复合增长率为20.0%，并且在2019年，中高端人才获取服务产生的总收益占到了中国整个人才获取服务市场总收益的85.7%。

　　不过虽然同道猎聘在中高端人才获取服务市场的发展潜力值得肯定，但就极光调研对部分招聘平台的认知率和使用率来看，主打中高端人才市场的猎聘并不占优势，反倒是58同城、boss直聘和智联招聘抢占了靠前的位置。

　　通过对用户感知的调查发现，58同城这一招聘平台被认为在职位种类、岗位数量方面更有优势。在专业性定位方面，四分之一的招聘者认为58同城更加专业。

　　而在2018年世界杯期间通过洗脑式广告宣传迅速扩大市场份额的Boss直聘，凭借其首推的在线互动模式，使HR和求职者可以在线及时沟通，显著缩短了双方的沟通时长，提高了招聘效率。前程无忧这类先行者，凭借着先发优势，在企业数据和求职者数据上都有着更加丰富的积累。

　　除此之外，一些巨头对于“互联网招聘”这块蛋糕同样虎视眈眈。美团针对约4亿的蓝领人群推出了馒头直聘，直击蓝领行业效率低、成本高、招人难的痛点。智联招聘也收获了阿里数亿美元的投资，得到阿里的扶持，智联招聘的业务体量也将登上一个新的台阶。

　　这样看来，虽然中高端人才市场的发展潜力受到市场的认可，但是反馈在APP月活数据上，目前的猎聘暂未从中攫取到足够的利润空间，那么一直标榜自己志在“多元科技集团”的猎聘，能否在多元化道路上走出“第二增长曲线”?

　　在线招聘行业天花板逼近，猎聘能否实现“多元科技集团”梦?

　　据Talkingdata发布的报告显示，近年来在线招聘行业移动端用户规模持续攀升，从2017年初的0.7亿人跃升到2019年底的2.2亿人，三年时间增长3.1倍，但是用户红利并没有反馈在市场规模上。

　　从在线招聘行业的市场规模变化来看，2017-2019年已经出现了连续三年的大幅回落，网络招聘行业的天花板已近在眼前，随着市场饱和，平台之间的竞争形势愈发严峻。

　　由于业务多元化能够在短时间内分散业务风险、拓宽营收渠道，在此情形下，为了站稳脚跟，一些在线招聘平台近年来也开始在谋求多元化布局。

　　9月17日，58同城宣布并购魔方微猎，魔方微猎更名为58魔方，原有的管理团队不变。未来58魔方将在人力资源外包服务的招聘交付既的基础上，结合58同城招聘业务的平台优势，继续加大交付力量的投入和流量端的整合，以提供具有招聘交付能力的人力资源外包服务。

　　而拉勾招聘创始人、CEO许单单则发布内部信，宣布拉勾从“互联网人才招聘平台”战略升级为“互联网人才职业成长平台”。拉勾招聘、拉勾教育、拉勾猎头三大业务将共同支撑这一全新战略定位。

　　在这样的背景下，猎聘也在试图打通行业上下游，完善产品矩阵。由财报中得知，未来公司将继续投资人力资源价值链的新业务，如灵活用工、培训及考察与调查服务，将猎聘的覆盖面由原本的求职、招聘拓展到在职考培、线上办公等，持续促进企业办公场景优化。

　　并且同道猎聘也将继续发展旗下以技术驱动提升服务的其他平台，比如问卷星，据最新的财报数据显示，作为中国领先调查SaaS平台，问卷星年内流量激增，2020上半年问卷星调查收集量已超10亿，超过2019年全年所收集的调查数量。这些动作将为猎聘未来的长期增长提供有力保障，也有为人力资源市场创造更大价值的可能。

　　但是在猎聘发力多元化的背后，一方面，由于业务线的拓宽，公司势必将面临更多的竞争对手，原本的招聘市场也有可能因为精力分散，存在被其他平台分食的可能。

　　另一方面，为了打通上下游，猎聘的研发投入也在与日俱增。报告期内猎聘的研发开支为人民币1.74亿元，较去年同期提高了0.34亿元，未来难免会给公司带来一些资金上的压力。

　　总而言之，现在国内就业市场处于回暖之中，这份财报也向资本市场传递了同道猎聘年内业绩稳中向好的信号，但是在猎聘借高端市场和多元化打造业务生态的同时，一些腰部和尾部玩家也在探寻招聘业务的发展模式。在资本市场上，目前猎聘19.36港元的股价较33港元的发行价而言已经跌去70%。随着行业天花板逼近、竞争愈发激烈，投资者给予猎聘忍耐度也是有限的。

　　本文来源：港股研究社